ارتفاع الأسعار جعل الناس غاضبين. وقد أدت إلى انخفاض ثقة المستهلك، على الرغم من نمو الاقتصاد وانخفاض معدلات البطالة.
ولكن من الصعب أن نفهم بالضبط كيف يؤثر التضخم على الناس ويساعدهم ويربكهم. يعلم الجميع أن تكلفة المعيشة قد ارتفعت. ومع ذلك، ما لم تكن تستخدم الآلة الحاسبة باستمرار، فمن غير المرجح أن تعرف ما إذا كانت راتبك تواكب التضخم، أو ما إذا كانت سوق الأوراق المالية قد وصلت بالفعل إلى ذروة حقيقية، أو ما إذا كانت جائزة اليانصيب الكبرى رائعة كما يدعي المسوقون.
هناك اسم خيالي للفشل البشري الشائع في رؤية ما هو أبعد من الأسعار المبهرجة التي نتجت إلى حد كبير عن التضخم. يُعرف هذا عدم القدرة على التعرف على القيمة الحقيقية للمال باسم وهم المال.
وقد كتب إيرفينغ فيشر، وهو خبير اقتصادي من جامعة ييل، كتاباً عن هذا الموضوع منذ ما يقرب من قرن من الزمان. وقد روج لهذه الفكرة جون ماينارد كينز، الاقتصادي البريطاني. لقد درسها الاقتصاديون السلوكيون على نطاق واسع. ولكن أفكارهم تميل إلى النسيان عندما تكون الأسعار مستقرة إلى حد ما، كما كانت الحال في الولايات المتحدة حتى قبل ثلاث سنوات.
فعندما يرتفع معدل التضخم سنويا بنسبة 2% أو نحو ذلك، فمن يهتم حقا بهذا الأمر؟ يمكنك أن تعمل بشكل جيد دون التفكير في قيمة أموالك التي تتآكل ببطء – على الرغم من أن كبار السن يلاحظون ذلك لأنه حتى عند معدل تضخم سنوي يبلغ 2 في المائة، فإن الأسعار تتضاعف كل 36 عامًا.
ولكن الآن بعد أن أصبحنا نعيش في ظل معدلات تضخم مرتفعة لفترة من الوقت، أصبح الجميع عرضة للوهم المالي، بدرجة أو بأخرى.
ضع في اعتبارك أن الدولار في مارس 2021 يساوي أقل من 85 سنتًا اليوم، وفقًا للحاسبة الحكومية لمؤشر التضخم الاستهلاكي. عندما أحتفظ بهذا الرقم في ذهني، تبدو الدولارات الموجودة في حسابي المصرفي متواضعة بشكل خاص. (وأنا أعمل بدوام كامل منذ صيف عام 1977. وتقول الآلة الحاسبة إن كل دولار كسبته في وظيفتي الأولى يساوي 19 سنتًا فقط من أموال عام 2024. نعم!)
وبطبيعة الحال، أصبح الجميع يعلم الآن أن القوة الشرائية للدولار قد انخفضت. عندما يرتفع سعر المنتجات التي تراها كل يوم – جالون بنزين، رغيف خبز، فنجان قهوة – فإنك تعلم أن الأسعار قد ارتفعت.
ومع ذلك، من السهل الانزلاق مرة أخرى إلى الاعتقاد بأن الدولار يساوي دولارًا واحدًا، وقد كان الأمر كذلك دائمًا.
الأسهم واليانصيب
لقد تم تأريخ بعض جوانب تأثير التضخم على الأسواق على نطاق واسع – ومع ذلك، أعتقد أن التأثيرات العميقة للتضخم على الأسهم والسندات لا تزال أقل من تقديرها على نطاق واسع.
أولاً، أصبحت بعض الأمور واضحة بشأن تكاليف التضخم. ولأن بنك الاحتياطي الفيدرالي كان يحارب التضخم، فإن أسعار الفائدة قصيرة الأجل مرتفعة. كما أن عدة أشهر متتالية من قراءات التضخم السيئة جعلت من غير المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة قريبا. وفي سوق السندات، التي تستجيب لإشارات بنك الاحتياطي الفيدرالي وأحكام المتداولين بشأن التضخم والنمو الاقتصادي، ارتفعت العائدات. ونتيجة لكل هذا، ارتفعت أسعار الفائدة على الائتمان الاستهلاكي. وتشمل هذه القروض العقارية وبطاقات الائتمان والقروض الشخصية.
بالإضافة إلى ذلك، أدى الإدراك الذي بزغ هذا الشهر بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره لخفض أسعار الفائدة إلى توقف سوق الأسهم.
لقد كتبت مؤخرًا عن جانب أقل شهرة من التضخم. إن الإشارات المتكررة إلى قمم جديدة في مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلال الارتفاع الأخير لم تأخذ في الاعتبار ارتفاع أسعار المستهلك. (لقد استخدموا ما يسميه خبراء الاقتصاد الأسعار الاسمية، وليس الأسعار الحقيقية). وعلى أساس معدل حسب التضخم، اقتربت سوق الأوراق المالية فقط في شهر مارس/آذار من ذروة جديدة للمرة الأولى منذ سنوات. لقد اعتمدت على تحليل أجراه روبرت شيلر، الخبير الاقتصادي في جامعة ييل، والذي استخدم لفترة طويلة البيانات المعدلة حسب التضخم لاختراق حجاب وهم المال. وبسبب النكسات التي شهدتها الأسابيع القليلة الماضية – ارتفاع معدلات التضخم وتعثر سوق الأسهم – انخفضت السوق إلى ما دون مستويات الذروة بالقيمة الحقيقية.
إن استخدام العوائد الاسمية في عصر التضخم يمكن أن يقودك إلى استنتاج خاطئ مفاده أن السوق يولد عوائد هائلة.
إليكم منتج آخر من الوهم المالي، منتج تستغله حكومات الولايات بلا هوادة: جوائز اليانصيب الكبرى. وكما كتبت في شهر مارس، فإن موجة من الجوائز الضخمة الأخيرة تم ضخها بشكل مصطنع من خلال ممارسات تسويقية مشكوك فيها، وأسعار الفائدة المرتفعة والتضخم.
عندما يستخدم الوهم المالي من قبل المسوقين المهرة، فإنه يمكن أن يجعل البشر غير الحذرين متحمسين للغاية لدرجة أنهم سوف يضخون الأموال التي حصلوا عليها بشق الأنفس في الوهم، مثل اليانصيب وأسواق الأسهم الرغوية.
العمال غير سعيدة
إن العبارة القديمة القائلة بأن الإيجار مرتفع للغاية، يتردد صداها الآن. إن تكاليف الإسكان الباهظة جزء لا يتجزأ من المؤشرات الحكومية، وهي تمثل جزءاً كبيراً من الزيادات الرسمية الأخيرة في التضخم.
الأجور هي مشكلة مزعجة أخرى. تظهر العديد من الدراسات الاستقصائية أن العديد من العاملين يعتقدون أن أجورهم لم تتماشى مع تكاليف المعيشة. ما إذا كانوا قد واصلوا ذلك بالفعل هو أمر قابل للنقاش. البيانات الرسمية حول متوسط الأجور متقلبة ويصعب تفسيرها.
وتُظهِر الأبحاث الدقيقة التي أجراها الاقتصاديون ديفيد أوتور، وآني ماكجرو، وأريندراجيت دوبي أن الأجور الحقيقية ارتفعت بالنسبة للأشخاص ذوي الدخل المنخفض، مما أدى إلى محو ما يقرب من 40% من فجوة الأجور الطويلة الأمد بين العمال الأكثر ثراء والفقراء في الولايات المتحدة.
ومع ذلك، نظرًا لأن التضخم في الأساسيات مثل الغذاء والإسكان والنقل يضغط على ذوي الدخل المنخفض بشكل أكثر حدة من الأغنياء، فليس من الواضح أن هذه الزيادات في الأجور تحظى بتقدير جيد.
في الواقع، البحث الذي أجرته ستيفاني ستانتشيفا، الباحثة في جامعة هارفارد ومعهد بروكينجز، والذي اعتمد على عمل سابق للبروفيسور شيلر، وجد أن الأمر ليس كذلك.
يميل الناس إلى إلقاء اللوم على الحكومة بسبب آلام التضخم، ومنح أنفسهم الفضل في الزيادات التي تلقوها – حتى مع شعورهم بالغضب لأن هذه الزيادات لا تواكب تكاليف المعيشة.
هذه قضية أساسية عندما يكون التضخم مرتفعا. “وهم المال”، وهو بحث كلاسيكي صدر عام 1997 من قبل الاقتصاديين إلدار شافير وبيتر دايموند وعالم النفس آموس تفيرسكي، وجد أنه في فترات التضخم المرتفع، يمكن لأصحاب العمل الإفلات من خلال منح العمال زيادات ترقى إلى تخفيضات كبيرة في الأجور على خطة معدلة حسب التضخم. أساس.
لنفترض أن التضخم يرتفع بمعدل سنوي قدره 4 بالمائة، وستحصل على زيادة بنسبة 2 بالمائة. لقد حصلت للتو على تخفيض حقيقي في الأجور. إذا لم يكن هناك تضخم، وتم تخفيض أجرك بنسبة 1 بالمائة، فقد حصلت أيضًا على تخفيض في الأجر – ولكنك خسرت أقل المال مما كانت عليه في حالة ارتفاع التضخم. والأمر الغريب هو أن العمال يميلون إلى مشاهدة أكبر تخفيضات الأجور الحقيقية أكثر عدلا.
يقول المؤلفون إن هذا منطقي عندما تأخذ في الاعتبار الوهم المالي.
أين نحن الآن
وفي الوقت الحالي، تتجه استطلاعات معنويات المستهلكين إلى مستوى أقل مما كانت عليه في الفترات التي كانت مماثلة في النمو الاقتصادي والتوظيف. ويعتقد نيل ماهوني وريان كامينغز، وهما اقتصاديان في جامعة ستانفورد، أن التضخم وعدم الرضا المستمر عن مستويات الأسعار، قد يكون السبب.
وبالنظر إلى الفترات الماضية التي شهدت ارتفاع معدلات التضخم، فقد أجروا بعض الحسابات التقريبية التي تظهر أن التأثيرات السلبية للتضخم على معنويات المستهلك تتآكل بنسبة 50 في المائة كل عام. وبعبارة أخرى، لديهم نصف عمر حوالي سنة واحدة.
قام البروفيسور ماهوني بتحديث البحث بناءً على طلبي. وفي السنوات الثلاث حتى مارس ارتفعت الأسعار بنسبة 17.9 بالمئة. ووفقاً لنموذجه ــ وبشكل حاسم، على افتراض أن معدل التضخم ينخفض على الفور إلى توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2,5% سنوياً ــ فإن معنويات المستهلك سوف ترتفع بمقدار ثماني نقاط مئوية بحلول شهر نوفمبر/تشرين الثاني. ويصادف أن تكون هناك انتخابات وطنية بعد ذلك.
خدم كل من السيد ماهوني والسيد كامينغز في إدارة بايدن. وإذا كانوا على حق ــ وإذا انخفض التضخم بسرعة حقا وظل منخفضا ــ فإن التحسن في المزاج الوطني قد يؤثر على نتيجة الانتخابات.
لكن التضخم تحدى جهود التنبؤ التي بذلها الاقتصاديون على مدى الأعوام القليلة الماضية. أنا لا أطرح أي افتراضات.
بالتأكيد، أتمنى أن ينخفض التضخم ويصبح من الآمن أن نعيش حياة عادية دون التفكير في وهم المال. لكن الأمر سيستغرق وقتاً طويلاً حتى أتمكن من تجنب انكماش الدولار.