FESM: لست معجبًا بصندوق الاستثمار المتداول (ETF) المحسن ذو القيمة الصغيرة

أطروحة الاستثمار

صندوق الاستثمار المتداول (The Fidelity Enhanced Small Cap) (NYSEARCA: FESM) تم إطلاقه في 20 نوفمبر 2023، لكن صندوق الاستثمار المشترك السابق يتمتع بسجل حافل يعود تاريخه إلى ديسمبر 2007. مع نسبة نفقات معقولة تبلغ 0.28% ونقاط قوة في مع عوامل القيمة والنمو، من المرجح أن يتفوق FESM على مؤشره القياسي، iShares Russell 2000 ETF (آي دبليو إم)، على المدى الطويل. ومع ذلك، فإن هذا يضع الشريط منخفضًا، وأنا أفضّل البدائل العديدة عالية الجودة المتوفرة في مساحة المزيج الصغيرة.

نظرة عامة على FESM

الإستراتيجية والأداء

وفقًا لصحيفة الحقائق الخاصة به، فإن FESM هو صندوق صغير الحجم يُدار بشكل فعال ويقارن بمؤشر Russell 2000. وصف الاستراتيجية المقدمة هو كما يلي:

عادةً ما يتم استثمار ما لا يقل عن 80% من الأصول في الأسهم العادية المدرجة في مؤشر راسل 2000، وهو مؤشر مرجح للقيمة السوقية مصمم لقياس أداء الشركة. قطاع الشركات الصغيرة في سوق الأسهم الأمريكية. بشكل عام، يتم استخدام التحليل الكمي بمساعدة الكمبيوتر للتقييم التاريخي والنمو والربحية وعوامل أخرى لاختيار مجموعة متنوعة على نطاق واسع من الأسهم التي قد يكون لديها القدرة على توفير عائد إجمالي أعلى من مؤشر راسل 2000.

لقد حددت 20 صندوقًا متداولًا مختلطًا صغير الحجم مع سجل حافل مدته عشر سنوات. للأسف، فإن إجمالي عائد FESM البالغ 144.35% يحتل المرتبة 13 فقط ويفوق IWM وVanguard Russell 2000 ETF بنسبة 10-12% فقط (VTWO). تاريخيًا، يعد المؤشر مؤشرًا يسهل التغلب عليه، وهناك العديد من الصناديق التي تتمتع بسجلات تتبع أفضل ونسب نفقات أقل قد ترغب في إلقاء نظرة عليها أولاً.

على سبيل المثال، تفوق أداء iShares Core S&P Small-Cap ETF (IJR) وVangguard S&P Small-Cap 600 ETF (VIOO) على FESM بنسبة 13-14٪ على مدى السنوات العشر الماضية، وهم يتتبعون نفس المؤشر بنسب نفقات تبلغ فقط 0.06% و 0.10% على التوالي. يعد صندوق SPDR S&P 600 Small Cap ETF (SPSM) الآن الصندوق الأقل تكلفة الذي يتتبع هذا المؤشر بنسبة 0.03٪. عوائدها على المدى الطويل أقل، ولكن ذلك لأنها تتبعت مؤشرات مختلفة قبل 24 يناير 2020.

أخيرًا، خذ بعين الاعتبار إجمالي عائد FESM البالغ 291.74% منذ 31 ديسمبر 2007. وهو أعلى من عائد IWM البالغ 255.44% ولكنه يتخلف عن إجمالي عائد IJR البالغ 337.93%.

باستخدام بيانات الرسم البياني هذه، قمت بحساب متوسط ​​العائد الشهري لـ FESM ليكون 0.86% مقارنة بـ 0.82% و0.92% لـ IWM وIJR، لذلك لا يبدو أن مجموعة البيانات منحرفة لصالح أو ضد FESM. علاوة على ذلك، كان الانحراف المعياري السنوي لـ FESM هو 20.57% مقارنة بـ 21.10% و20.79% لـ IWM وIJR، لذلك لا يبدو أنه أفضل من منظور إدارة المخاطر أيضًا. انخفضت جميع صناديق الاستثمار المتداولة الثلاثة بنسبة 20-22٪ في مارس 2020 و28-30٪ بين أكتوبر ونوفمبر 2008.

لتلخيص سجل أداء FESM، فقد حقق نتائج أفضل من معياره القياسي، ولكن من السهل التغلب على مؤشر Russell 2000. تبدو شاشات الجودة البسيطة مثل تلك التي تستخدمها مؤشرات S&P Dow Jones لمؤشر S&P 1500 المركب، والذي يتضمن مؤشر S&P SmallCap 600، كافية. لمزيد من القراءة، هنا مورد عظيم وصف الاختلافات بين المعيارين.

مخصصات قطاع FESM والممتلكات العشرة الأولى

يسلط الجدول التالي الضوء على الاختلافات في تخصيص القطاعات بين FESM وIWM وSPSM. لقد قمت أيضًا بتضمين صندوق Fidelity Small-Mid Multifactor ETF (FSMD) وصندوق iShares US Small-Cap Equity Factor ETF (SMLF) كمقارنات. يقوم هذان الصندوقان باختيار أسهم أكبر قليلاً من حيث القيمة السوقية ولكنهما يعملان أيضًا على تعزيز الجودة، وهو أمر غالبًا ما يفتقر إليه فئة الشركات الصغيرة.

يتشابه كل من FESM وIWM من حيث تخصيصات القطاعات، مع وجود فرق أكبر يتمثل في زيادة التعرض لأسهم التكنولوجيا بنسبة 2.36%. ومع ذلك، فإن كلا صناديق الاستثمار المتداولة تزيد من وزن أسهم الرعاية الصحية. على وجه الخصوص، لدى FESM وIWM 9.50% و9.22% مخصصة للصناعة الفرعية للتكنولوجيا الحيوية مقارنة بـ 2.12% لـ SPSM، مما يعكس عدد هذه الأسهم غير المربحة.

وترد أدناه أكبر عشرة ممتلكات للصندوق، بإجمالي 7.89٪. لدى FESM أيضًا 5.58٪ من الأصول على سبيل القروض و 1.95٪ نقدًا. بالنسبة لتحليلي الأساسي القادم، قمت بإعادة وزن الصندوق ليشمل فقط حيازات الأسهم العادية، لكنني أردت فقط تسليط الضوء على هذه المخصصات، لأنها كبيرة بشكل غير طبيعي.

إن تركيز الأصول في المراكز العشرة الأولى منخفض لأن FESM لديه 576 ملكية أسهم. ومع ذلك، فإن الصندوق لديه تداخل بنسبة 35.10% فقط مع IWM وأقل من ذلك مع SPSM وFSMD وSMLF (28.42%، 19.00%، 20.55%).

التحليل الأساسي FESM

يسلط الجدول التالي الضوء على مقاييس أساسية مختارة لأفضل 25 صناعة فرعية في FESM، بإجمالي 61.78% من المحفظة. إنها أكثر تركيزًا قليلاً من IWM (57.22%) وSPSM (53.88%)، لكن متوسط ​​القيمة السوقية المرجحة وأرقام بيتا لمدة خمس سنوات هي نفسها تقريبًا.

وهنا ملاحظتان إضافيتان يجب أخذهما في الاعتبار:

1. تتمثل استراتيجية FESM، جزئيًا، في “تعزيز” قيمة مؤشر راسل 2000 وسمات النمو، ويشير هذا الجدول إلى أن المديرين قاموا بعمل ممتاز على هذه الجبهة. إن معدل نمو أرباح السهم المقدرة لمدة عام واحد لـ FESM يبلغ 12.01٪ وهو أفضل بنسبة 5٪ تقريبًا من IWM وأفضل بنسبة 8٪ تقريبًا من SPSM. علاوة على ذلك، يتم تداوله بسعر 0.92x فقط وتدفق نقدي 8.67x، وكلاهما تنافسي مع IWM وعلى الأقل تنافسي مع SPSM.

2. تسعى FESM أيضًا إلى تحسين الجودة. ومع ذلك، استنادًا إلى درجة الربح المعدلة حسب القطاع البالغة 5.88/10، والتي استمدتها من البحث عن درجات ربحية ألفا، فإن التحسن هامشي وليس أفضل مما يقدمه SPSM (5.95/10). وتشكل التكنولوجيا الحيوية (5.36/10) والبنوك الإقليمية (4.41/10) عائقاً أمام جودة المحفظة، ولا سيما أن SPSM وFSMD وSMLF يخصصون ما بين 6-9% أقل لهذه الصناعات الفرعية.

بالإضافة إلى ذلك، ضع في اعتبارك مقاييس المتوسط ​​المرجح التالية التي توضح كيف أن FESM في الواقع أسوأ من IWM في العديد من مقاييس الجودة. على سبيل المثال، فإن هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك أقل (12.61% مقابل 15.27%)، وكذلك هوامشها الصافية (4.36% مقابل 5.25%). يتفوق SPSM في جميع المجالات في جميع المقاييس الثمانية المدرجة، في حين أن FSMD وSMLF يرفعان مستوى الجودة، ويرجع ذلك أساسًا إلى متوسط ​​القيمة السوقية المرجحة الأكبر لهما والتي تبلغ حوالي 7.5 مليار دولار.

اعتمادًا على ظروفك، قد يكون تعرضك قليلًا لقطاع الشركات الصغيرة والمتوسطة في المقام الأول، وفي هذه الحالة سيكون FSMD وSMLF إضافات فعالة. أود استكشاف هذا، حيث أن الجودة أفضل بكثير، وقد تفوق كل منها على SPSM/IJR/VIOO مع تقلبات أقل منذ مارس 2019، على النحو التالي:

توصية الاستثمار

تعتبر FESM أقوى بشكل أساسي من صناديق الاستثمار المتداولة لمؤشر Russell 2000 مثل IWM. كما أنها تتمتع بسجل حافل على المدى الطويل كلاهما العوائد والمخاطر، لذلك أنا واثق إنه الشراء الأفضل. بالإضافة إلى ذلك، فإن FESM تتمتع بمقاييس نمو وقيمة جذابة، ولكن وفقًا لمعايير الصندوق نشرة الإصدار، معدل دوران المحفظة يقترب من 100٪ في كل من السنوات الثلاث الماضية، لذا فإن هذه الميزات قد لا تدوم طويلاً. علاوة على ذلك، لا يركز FESM على الجودة، وهو ما قد يكون السبب وراء تفوق أقرانهم مثل SPSM وFSMD وSMLF في الأداء. بشكل عام، أعتقد أن FESM لا تستحق أكثر من تصنيف “عقد”، وأشجعك على إلقاء نظرة فاحصة على بعض صناديق الاستثمار المتداولة ذات رأس المال الصغير المذكورة في هذه المقالة قبل اتخاذ موقف. شكرا لك على القراءة، وأتطلع إلى تعليقاتك أدناه.