بقلم كيفن فلاناغان
مرة أخرى، أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في مايو. ونتيجة لذلك، يظل نطاق تداول الأموال الفيدرالية في نطاق 5.25-5.50٪ الذي تم تقديمه في يوليو 2023 ولا يزال عند أعلى مستوى له منذ أكثر من 20 عامًا. لأولئك للمتابعة، يمثل هذا الاجتماع السادس على التوالي للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والذي قرر فيه صناع السياسة عدم اتخاذ أي إجراء على جبهة سعر الفائدة. على الرغم من البيانات الاقتصادية وبيانات التضخم التي لا تزال تشكل تحديًا لتوقعات خفض أسعار الفائدة، فإن باول وشركاه لا يزالون في وضع صعب. لا يزال يبدو أننا نتوقع أن يتم خفض سعر الفائدة على الأرجح في وقت لاحق من هذا العام. ومع ذلك، فإن ما يكتشفه المستثمرون هو أن خطوة التيسير المحتملة هذه يتم التراجع عنها باستمرار، كما أن عدم اليقين المتزايد بشأن الشكل الذي قد تبدو عليه حلقة خفض أسعار الفائدة المحتملة هذه قد دخل في المعادلة في النهاية.
بينما فعل بنك الاحتياطي الفيدرالي ما كان متوقعا على نطاق واسع مرة أخرى، مع إبقاء هدف الأموال الفيدرالية دون تغيير، تعد هذه توقعات جديدة نسبيًا. انقلبت آفاق السياسة النقدية هنا في الولايات المتحدة رأساً على عقب حتى الآن في عام 2024. فقبل بضعة أشهر فقط، كانت أسواق المال والسندات تتطلع إلى ستة تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام. ولكن حتى كتابة هذه السطور، تم تسعير الاحتمالية الضمنية للعقود الآجلة لأموال الاحتياطي الفيدرالي بأقل من تخفيضين في أسعار الفائدة. إنه لأمر مدهش حقًا أن نرى كيف انتقلت توقعات خفض أسعار الفائدة من ضعف المخطط النقطي لبنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أقل من التحركات الثلاث التي يتوقعها بنك الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك، استمرت حركة التيسير الأولية من مارس إلى يونيو والآن إلى سبتمبر.
وعلى هذه الخلفية، يحاول المستثمرون التأكد من ما سيفعله باول وشركاه بالضبط. سيتم القيام بذلك في الاجتماعات الخمسة المتبقية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة هذا العام. ومن الواضح أن اعتماد صناع السياسات على البيانات يظل واضحا تماما. من المؤكد أن بيانات سوق العمل والتضخم لم تزود بنك الاحتياطي الفيدرالي بالحاجة الملحة إلى النظر في تخفيف السياسة النقدية في أي وقت قريب فحسب، بل إنها أثارت أيضاً تساؤلات حول ما إذا كانت هناك حاجة إلى أي تخفيضات في أسعار الفائدة على الإطلاق. ونتيجة لذلك، يبدو أن الأعضاء المصوتين يعتقدون أن بإمكانهم الجلوس والتحلي بالصبر.
ومع ذلك، بالنظر إلى المستقبل، ستشعر بأن الرئيس باول متلهف لخفض أسعار الفائدة، لكن البيانات يجب أن تقوده إلى هناك. ولكن ماذا يعني ذلك بالضبط؟ في رأيي، فإن التقدم المتجدد بشأن التضخم أمر ضروري، وبطبيعة الحال، فإن بعض التباطؤ في ظروف سوق العمل من شأنه أن يساعد أيضًا رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي على الوصول إلى هناك.
ودعونا لا ننسى أيضًا التشديد الكمي (QT). على الرغم من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يخفض أسعار الفائدة بعد، إلا أن خطط ميزانيته العمومية أصبحت موضع التركيز. وفي حين لا يبدو أن النهاية الوشيكة لسياسة كيو تي مطروحة على الطاولة حتى الآن، فإن خفض وتيرة جولة الإعادة في الميزانية العمومية سيصبح الآن جزءًا من مشهد السياسة النقدية في عام 2024.
الخط السفلي
ما الذي يجب أن يبحث عنه المستثمرون فيما يتعلق بالسياسة النقدية في المستقبل؟ وإذا كان لنا أن نسترشد بالتاريخ، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يبدأ في خفض أسعار الفائدة دون أي توجيه على هذه الجبهة. عند هذه النقطة، سأبدأ بالمخطط النقطي الذي وضعه بنك الاحتياطي الفيدرالي وأقول إن أقل من ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة يبدو سيناريو معقولاً. لكن ترقبوا، فالأمور يمكن أن تتغير بسرعة.
كيفن فلاناغان، رئيس استراتيجية الدخل الثابت
كجزء من مجموعة استراتيجية الاستثمار في WisdomTree، يعمل Kevin كرئيس لاستراتيجية الدخل الثابت. في هذا الدور، يساهم في فريق تخصيص الأصول، ويكتب المحتوى المتعلق بالدخل الثابت ويسافر مع فريق المبيعات، ويعقد اجتماعات تواجه العملاء ويقدم الخبرة بشأن صناديق الاستثمار المتداولة للسندات الحالية والمستقبلية لشركة WisdomTree. بالإضافة إلى ذلك، يعمل كيفن بشكل وثيق مع فريق الدخل الثابت. قبل انضمامه إلى WisdomTree، أمضى كيفن 30 عامًا في Morgan Stanley، حيث كان مديرًا إداريًا ورئيسًا لإستراتيجيات الدخل الثابت لإدارة الثروات. وكان مسؤولاً عن التوصيات التكتيكية والاستراتيجية وإنشاء نماذج توزيع الأصول للأوراق المالية ذات الدخل الثابت. وكان مساهمًا في لجنة الاستثمار العالمي لإدارة الثروات في مورجان ستانلي، والمؤلف الرئيسي لمنشورات الدخل الثابت الشهرية والأسبوعية الصادرة عن مورجان ستانلي لإدارة الثروات، وتعاون مع أقسام مجموعة الأبحاث والاستشارات في الشركة لبناء نماذج تخصيص أصول صناديق الاستثمار المتداولة ومديري الصناديق. حصل كيفن على درجة الماجستير في إدارة الأعمال من كلية لوبين للدراسات العليا في إدارة الأعمال بجامعة بيس، ودرجة البكالوريوس في المالية من جامعة فيرفيلد.
البريد الأصلي