كيف تقارن سوق اليوم بالشوط العظيمة في الماضي

في الاجتماعات الصيفية مع العملاء ، حيث تتم مراجعة الأداء ويحصل المستشار على بعض الوقت على قدم المساواة مع العملاء ، وفي هذا الصيف وعقد اجتماعات 25 كانون الثاني (يناير) 25 أيضًا ، تدور الكثير من النقاش حول السوق العلمانية الحالية التي استمرت 15 عامًا في و ، ومدى استمرار هذا السوق ، وما الذي سيبدوه السوق اللاحق بعد الذروة.

القليل من تاريخ الأسواق والدب

في عام 1945 ، بعد أن استسلمت اليابان أخيرًا ، اعتقد العديد من الاقتصاديين (في ذلك الوقت) أن الولايات المتحدة ستشهد اكتئابًا كبيرًا آخر بفضل جميع القوات العائدين ولا توجد وظائف (منذ أن سبقت WW II بعد ذلك الكساد العظيم والبطالة بنسبة 25 ٪) ، ولكن هذا كان هو الحال. كان – الذي كان مؤشر دو يور في ذلك الوقت – يتراوح لمدة 23 عامًا بين 1942 – 1965 ، حيث بدأت في التداول بشكل مسطح تقريبًا لمدة 15 عامًا. (تم ضرب أدنى مستوى في DJIA في ديسمبر عام 1941 ، وذلك بفضل بيرل هاربور ، ولكن في النهاية يعتقد أن الاختراق قد حدث في مايو 1942 ، وكان يعتبر بداية سوق ما بعد الحرب العالمية الثانية.)

من عام 1965 إلى عام 1980 ، شهدت أمريكا سبعينيات القرن العشرين أو استمرار حرب فيتنام ، والرئيس نيكسون ووترغيت ، حظر النفط العربي قفزة في أسعار البنزين من 0.30 دولار للغالون إلى 3 دولارات لكل جالون ، وصعود جيرالد ر. فورد إلى الرئاسة بعد عوز الرئيس نيكسون. بالإضافة إلى ذلك ، غزت روسيا أفغانستان ، حدثت أزمة الرهائن الإيرانية (التي تحدث في وقت متأخر من عقد السبعينيات) ، وبشكل عام كانت 10 سنوات صعبة للغاية بالنسبة للبلاد.

فيما يتعلق بأداء السوق ، شهدت S&P 500 أول سوق دب بنسبة 50 ٪ في 1973 – 1974 ، (ربما يتعلق الأمر بـ Watergate ، و “أزمة دستورية” ، على الرغم من أن نيكسون ووترغيت بدا خفيفًا مقارنةً باليوم). في الواقع ، كان تصحيح 50 ٪ في S&P 500 في ’73 – 74 هو تصحيح 50 ٪ الوحيد لـ S&P 500 في 55 عامًا من 1945 إلى 1999.

ثم تغير كل شيء: من عام 1982 إلى عام 2000 ، شهدنا أكبر سوق للأوراق المالية في تاريخ الولايات المتحدة. بدأ النمو المذهل في التكنولوجيا بالانفجار في أجهزة الكمبيوتر الشخصية وإنتاجية الشركات ، في وقت مبكر إلى منتصف الثمانينات ، ثم انتهى بالإنترنت ، الذي انفجر مع Netscape IPO في عام 1995 ، وربما كان أعظم اختراع منذ مطبعة.

لذلك كان لدينا سوق ثور لمدة 23 عامًا في DJIA ، ثم من 10 إلى 15 عامًا من السوق الجانبية قبل العقد وبعد ذلك كان هذا هو السبعينيات من القرن الماضي ، ثم ثورًا لمدة 18 عامًا من عام 1982 إلى عام 2000 ، شهد السوق أكبر خلق للثروة الاقتصادية والمالية في تاريخ الولايات المتحدة.

من عام 2000 إلى عام 2009 ، بعد عقد من الزمان الذي كان فيه العائد السنوي لـ S&P 500 حوالي 1.5 ٪ سنويًا ، شهدت American’s أسواق الدب بنسبة 50 ٪ لـ S&P 500 ، وهو الأول يلغي القيمة الزائدة والتجاوزات في أسهم النمو الكبير في النمو وقطاع التكنولوجيا ، وهو السوق الدب الثاني في أواخر عام 2007 ، مما يؤدي إلى التخلص من الائتمان الزائد والتقدير حول سعر السعر المنفرد. كان العائد التراكمي لـ S&P 500 طوال العقد بأكمله 11 ٪ – 12 ٪ فقط.

كان أدنى مستوى الأجيال في S&P 500 كان 9 مارس 2009 ، ونحن نعيش الآن في السوق الثور اللاحقة منذ ذلك الحين. عندما تبدأ السوق الجديدة ، يمكن أن تهم السوق ، منذ 9 مارس 2009 ، هذا السوق العلماني الحالي في سن الثيران من 15 إلى 16 عامًا ، أو إذا قمت بإنشاء بداية السوق الجديدة حيث جعلت S&P 500 لأول مرة أنها جديدة على الإطلاق فوق منتصف شهر مارس ، في أوائل مايو 2013 ، يبلغ عمر السوق الثور 12-13 عامًا.

ما هي أوجه التشابه والاختلاف بين الثور العلماني 1982 – 2000 ، و 2009 إلى سوق الثور العلماني الحالي؟

أوجه التشابه

• تركيز الأسهم الأعلى ثقيلًا: شهدت S&P 500 بالقرب من ذروتها في مارس 2000 ، وزنًا بنسبة 33 ٪ في قطاع التكنولوجيا. اعتبارًا من يوم الجمعة ، 1 أغسطس 25 ، وفقًا لبيانات LSEG ، كان وزن قطاع التكنولوجيا في S&P 500 34 ٪ اعتبارًا من سوق يوم الجمعة.
• قادت التكنولوجيا والقطاعات المالية سوق الثور 1982 – 2000 ، وفي الواقع كانت تسمى في كثير من الأحيان “جنرالات السوق” في ذلك الوقت. اليوم ، تشكل التكنولوجيا (34 ٪) والمالية (13.8 ٪) من القطاع 48 ٪ من وزن السوق في السوق S&P 500. على الرغم من أن قطاع خدمات الاتصالات لم يكن موجودًا في عام 2000 (كان لا يزال مجرد اتصالات في ذلك الوقت ، مقابل META (NASDAQ 🙂 ، الأبجدية (NASDAQ 🙂 و Netflix (NASDAQ 🙂 اليوم) ، والقطاع التقديري للمستهلك لا يختلف بشكل كبير اليوم مع Amazon (NASDAQ 🙂 و Tesla (NASDAQ:: لقد وجدت أنها لم تتغير بشكل عام.
• مرة أخرى في التسعينيات ، كان الأمر كله يتعلق بالبناء العلماني لتكنولوجيا الشركات ، مما يعني أولاً الكمبيوتر الشخصي في الثمانينيات ، ثم تطور الكمبيوتر الشخصي إلى مجموعة من أجهزة الكمبيوتر الشخصية التي تسمى شبكة الخادم (و IBM (NYSE 🙂 انخفض 50 ٪ بين أواخر الثمانينيات من القرن الماضي ووسط التسعينيات بعد أن تم استبدالها بتكنولوجيا Big Iron). أكبر.
• في عام 1999 ، ترك جوليان روبرتسون ، مدير فدلة التحوط الأسطوري في نيويورك الذي كان يدير شركة Tiger Management ، العمل بالنظر إلى ما كان يحدث حول أسهم التكنولوجيا الكبرى وأسهم النمو. يمكن لأولئك الذين يقومون باختصار الأسهم في أسواق مثل أواخر التسعينيات – حيث بلغ متوسط عدد S&P 500 25 ٪ سنويًا العائدات السنوية من 1995 إلى 1999 – على دروعهم. في العام الماضي-18 شهرًا ، قام مدير صندوق تحوط أسطوري آخر ، جيم تشانوس ، من Kynikos Associates (في الواقع ، بإنجاز مدير صناديق التحوط ، بل هو مستشار استثمار يركز على البيع القصير ، حسب وصف Google) ، علنًا في نوفمبر 23 أنه كان يغلق أمواله المتخصصة في عملية البيع القصيرة. (لذلك أعتقد أن جيم هو مدير صناديق التحوط.) هؤلاء الرجال كانوا من الأفضل وكلاهما تخلى عن أسلوبهم في الأسواق الثور التي لم تكن (ولا) يرغبون في الإقلاع عن التدخين.
• العوائد السنوية عبر فئات أصول الأسهم المختلفة:

قد لا يكون مفاجئًا لأي شخص ، ولكن نموًا كبيرًا و “الزخم” (بشكل أساسي التكنولوجيا) يستمرون في السيطرة على بيانات العائد من حيث العائد المطلق ، في حين أن الكفرات الصغيرة والمتوسطة والمتساوية ، تمامًا مثل أواخر التسعينيات ، تتخلف بشكل سيء. تُظهر المنطقة ذات الحدود السوداء العائدات السنوية للكفات الصغيرة والمتوسطة مقابل إخوانها الأكبر. هذا السلوك هو بالضبط ما شوهد في أواخر التسعينيات.

الاختلافات

• الفرق الأكبر بالنسبة لي اليوم هو المشاعر حول هذا السوق الثور. لا شيء مثل التسعينيات. في هذا السوق اليوم ، ننتقل من “الجشع الشديد” إلى “الخوف الشديد” (أو فقط “الخوف”) بسرعة نسبية ، والذي كان مختلفًا تمامًا عن التسعينيات. تأتي المشاعر الهبودية بسرعة إلى حد ما في سوق اليوم ، أسرع بكثير مما أتذكره منذ أواخر التسعينيات.
• هناك اختلاف آخر هو “وزن الأرباح” بالنسبة إلى الحد الأقصى للسوق: في مارس 2000 ، كان قطاع التكنولوجيا 33 ٪ من الحد الأقصى لسوق S&P 500 ، ولكن كان يعتقد أن وزن الأرباح 13 ٪ في ذلك الوقت. اليوم ، مع وجود الحد الأقصى لسوق قطاع التكنولوجيا بنسبة 33 ٪ ، يكون وزن أرباح قطاع التكنولوجيا أقرب إلى انخفاض 20 ٪ من آخر الإحصائيات التي شوهدت.
• بصراحة ، فإن جودة الأرباح (في رأيي) أفضل بكثير اليوم من أواخر التسعينيات. تقيس هذه المدونة جودة الأرباح من خلال مقارنة التدفق النقدي التشغيلي (البسط) مقابل صافي الدخل الصافي (المقام) ، إما في الشهر الشهر (TTM) أو سنويًا. التغطية 1x قياسية جميلة اليوم. أي شيء أقل من 0.75x – 0.8x عادة ما يلفت انتباهي. ومن المفارقات أن الشركتين اللتين كنت أعطيهما درجات أقل اليوم من حيث “جودة الأرباح” هما Coca-Cola (NYSE 🙂 و Oracle (NYSE 🙂 على الرغم من أن كلاهما تناول هذه القضية علنًا.

خاتمة

في 10 نوفمبر / تشرين الثاني الماضي ، تمت كتابة هذا المقال على هذه المدونة ، فقط لتذكير نفسي (والعملاء) باستمرار بأن مطاردة “العودة” هنا أصبحت خطرة. ومع ذلك ، يمكن أن يستمر هذا الثور حتى 2029 – 2030. أحد جوانب الخلاصة أعلاه هو أن التغييرات في عقود ، مع تحول التقويم ، يميل إلى توليد تغييرات في الثور/الدببة ، وما إلى ذلك ، لذلك ، قد يستمر هذا السوق في بضع سنوات أخرى على الأقل.

يتمثل أحد جوانب بناء المحفظة في ذلك إلى شرح العملاء حول “غير مرتبطين” وما يعنيه ذلك لحساب الأداء بالنسبة لسوق الأوراق المالية.

أصعب تجارة اليوم هي Russell 2000 (IWM) وهذا ما يتم إضافته إلى محافظ العملاء في جرعات صغيرة. هناك فئة أخرى من الأصول المفضلة منذ فترة طويلة وهي أسواق ناشئة ، والتي كتبت عنها مؤخرًا. فيما يلي قائمة من فئات الأسهم أو الأصول التي تخلفت عن المعايير بشكل سيء وتمثل الصفقات “غير المرتبطة” بالنمو أو المحافظ المتوازنة:

• Nike (NYSE 🙂
• Cisco (NASDAQ 🙂
• Intel (NASDAQ 🙂 – لم تشتريها بعد ولكنها تستند إلى 20 دولارًا. Capex هو قاتل مطلق.
• IBM (IBM) – كتب عن ذلك لمدة 10 سنوات – ينتقل أخيرًا بعد “انتظار Godot”.
• بوينغ (نيويورك 🙂

تنصل: لا شيء من هذا هو نصيحة أو توصية ، ولكن فقط الرأي. الأداء السابق ليس ضمانًا للنتائج المستقبلية. يجب على القراء قياس راحتهم الخاصة مع تقلبات المحفظة ، والتكيف وفقًا لذلك. لا يجوز تحديث أي من المعلومات المذكورة أعلاه ، وإذا تم تحديثها ، فقد لا يتم ذلك في الوقت المناسب.

شكرا للقراءة.