تخمين؟، شركة. (بورصة نيويورك: جي إي إس) يقدم نموذجًا تجاريًا مثبتًا تم اختباره في العديد من الأسواق خارج الولايات المتحدة منذ عام 1981. وتبذل الشركة جهودًا ذات صلة لتعزيز أنشطة التجارة الإلكترونية الخاصة بها، وقد تم الإبلاغ مؤخرًا عن عمليات استحواذ مثل تلك الخاصة بـ WHP Global و Rag & Bone. في رأيي، فإن الأرقام المالية التي تم الإبلاغ عنها في العقد الماضي، والتي تضمنت نموًا إيجابيًا في صافي الدخل ونمو التدفق النقدي الحر، هي أفضل مؤشر على إمكانات نجاح الأعمال في المستقبل. مع افتراضات متحفظة للغاية حول التدفق النقدي الحر المستقبلي، فإن التدفق النقدي المخصوم المبسط حول GES يعني احتمالية صعودية كبيرة في سعر السهم. من وجهة نظري، يعرف المديرون داخل GES جيدًا أن الشركة تبدو مقومة بأقل من قيمتها عند ما يقرب من 21 دولارًا للسهم الواحد. وفي عام 2024، اشترت الشركة أسهمها الخاصة بسعر يقارب 34 دولارًا للسهم الواحد.
GES، وافتراضاتي فيما يتعلق بالمستقبل الإستراتيجية
تأسست شركة GES عام 1981 وتم تأسيسها في ولاية ديلاوير، وتقوم بتصميم وتسويق وترخيص الملابس والإكسسوارات للرجال والنساء والأطفال.
المصدر : موقع الشركة
من وجهة نظري، فإن المزيد من الاستثمارات للاستفادة من البنية التحتية وقدرات الشركة يمكن أن يعزز نمو صافي المبيعات في المستقبل. وفي التقرير السنوي الأخير، أعلنت الشركة عن استثمارات في الإنتاجية وتوسيع العلامة التجارية وتوسيع الفئة والمرخصين الجدد وشركاء البيع بالجملة. في رأيي، من المرجح أن تؤدي هذه الجهود إلى نمو FCF. علاوة على ذلك، فإن المزيد من الاستثمارات في الأنشطة الترويجية، والتعاون مع المؤثرين، وغيرها من أنشطة الذهاب إلى السوق يمكن أن تؤدي إلى تسريع أهمية العلامة التجارية لتراث العلامات التجارية الحالية، وجيل الألفية، والجيل Z.
وفيما يتعلق بأنشطة التجارة الإلكترونية للشركة، من وجهة نظري، من المرجح أن يستمر التوسع الرقمي المستمر في دفع نمو صافي المبيعات. يبدو أن الشركة تستثمر بشكل كبير في الأدوات والمنصات الجديدة لتوسيع قطاعات الأعمال الرقمية. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن الشركة تتلقى على ما يبدو معلومات حول اتجاهات الموضة المستمرة والتعليقات القيمة من العملاء وتطبيقات الهواتف الذكية. لقد افترضت أن هذه الجهود ستحقق على الأرجح ميزة تنافسية على المنافسين الأصغر.
يتضمن قطاع البيع بالتجزئة في الأمريكتين لدينا أيضًا مواقع البيع بالتجزئة وغيرها من مواقع الأسواق التي يتم تشغيلها بشكل مباشر في الولايات المتحدة وكندا والمكسيك والبرازيل. تعمل مواقع الويب هذه كواجهات متاجر افتراضية توفر، جنبًا إلى جنب مع متاجر البيع بالتجزئة لدينا، تجربة تسوق سلسة للمستهلك لبيع منتجاتنا والترويج لعلاماتنا التجارية. كما أنها توفر معلومات حول اتجاهات الموضة وآلية لتعليقات العملاء مع تعزيز ولاء العملاء وتعزيز هوية علامتنا التجارية من خلال المحتوى التفاعلي عبر الإنترنت ومن خلال تطبيقات الهواتف الذكية. المصدر: 10-ك
عمليات الاستحواذ يمكن أن تؤدي إلى نمو جديد في FCF
وبالنظر إلى حالة الميزانية العمومية والاستحواذ الأخير على شركة WHP Global، أتوقع أن يؤدي النمو غير العضوي الجديد إلى تسريع خط التدفق النقدي الحر. يمكن أن تؤدي إضافة متاجر جديدة أيضًا إلى تحقيق نمو في صافي المبيعات من العملاء الجدد والحاليين في تلك المواقع. وفي هذا الصدد، تجدر الإشارة إلى أن الشركة أضافت 36 متجراً بفضل استحواذها على شركة Rag &bone.
في 2 أبريل 2024، أكملت الشركة وشركة إدارة العلامات التجارية العالمية WHP Global عملية الاستحواذ المعلن عنها مسبقًا على علامة الأزياء rag & Bone التي يقع مقرها في نيويورك. المصدر: 10-QQ نتيجة لاستحواذنا على الأصول التشغيلية لشركة Rag & Bone، استحوذنا على 36 متجرًا، تتكون من 34 متجرًا في الولايات المتحدة ومتجرين في أوروبا. المصدر: 10-س
صافي الدخل ونمو التدفقات النقدية الحرة التي شوهدت في العقد الماضي
أعتقد أن السوق لم يأخذ في الاعتبار حقًا الزيادة في نمو صافي الدخل المسجلة في السنوات العشر الماضية. وفي السنوات العشر الماضية، تضاعف صافي الدخل تقريبًا، وهو ما أعتقد أنه يثبت أن نموذج أعمال GES يعمل بشكل جيد. قد يرغب المستثمرون أيضًا في إلقاء نظرة على التدفق النقدي الحر غير المدفوع للشركة والذي تم الإبلاغ عنه في نفس الفترة الزمنية. وقد زادت التدفقات النقدية الأجنبية في السنوات العشر الماضية، وكانت الأرقام إيجابية دائماً تقريباً.
المصدر: البحث عن ألفا المصدر: البحث عن ألفا
الأرقام المالية الأخرى المثيرة للاهتمام التي يجب أخذها في الاعتبار والتي تبدو مفيدة للغاية هي تخفيض الشركة في إجمالي كمية الأسهم القائمة.
المصدر: البحث عن ألفا
في رأيي، من المرجح أن يؤدي انخفاض عدد الأسهم إلى زيادة في تقييم أسهم الشركة. لا أقدر أن صافي ديون الشركة زاد بشكل كبير من عام 2013 إلى عام 2024.
المصدر: البحث عن ألفا
ومع ذلك، يبدو أن الشركة تقوم بنفقات رأسمالية كبيرة وتعلن عن العديد من المتاجر الجديدة. ونتيجة لذلك، إذا استمر نمو التدفق النقدي الحر في الاتجاه شمالا، فمن وجهة نظري، من المرجح أن يتجه التقييم العادل الضمني للأسهم إلى الأعلى.
التقييم الرخيص والمنافسون
واستنادًا إلى نمو التدفق النقدي الحر السابق، ونمو عدد المتاجر، والافتراضات الأخرى فيما يتعلق بزيادة النفقات الرأسمالية المستقبلية، فقد قدمت توقعات متحفظة للغاية حول نمو التدفق النقدي الحر من عام 2025 إلى عام 2032. وافترضت أيضًا المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال بنسبة 6٪، وهو ما ليس بعيدًا عن المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال الذي يستخدمه المحللون الآخرون. بالإضافة إلى ذلك، استخدمت مخرج EV/2032 Forward FCF بحوالي 11x، والذي أعتقد أنه ليس بعيدًا عن مضاعفات التداول المذكورة في هذا القطاع.
المصدر: البحث عن ألفا
وتضمنت النتائج التي تم الحصول عليها إجمالي قيمة المؤسسة بقيمة 2.59 مليار دولار أمريكي وسعر مستهدف يقترب من 27 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد. وبالنظر إلى سعر السهم الحالي، من وجهة نظري، هناك احتمال صعودي كبير في تقييم السهم.
المصدر: توقعاتي
- صافي القيمة الحالية للتدفق النقدي الحر: 1027 مليون دولار
- القيمة الحالية الحالية للتلفزيون 2032: 1569.49 مليون دولار
- إجمالي المركبات الكهربائية: 2596 مليون دولار
- صافي الدين: 1186.7 مليون دولار
- رأس المال: 1410 مليون دولار
- عدد الأسهم: 52.4 مليون
- السعر المستهدف: ~ 27 دولارًا
يبدو أن الشركة تتداول بأقل من قيمتها الحقيقية مقارنة بالمنافسين. تشير كل من Shoe (SCVL)، وCaleres (CAL)، وTorrid (CURV)، وRevolve (RVLV)، وZumiez (ZUMZ) إلى أن متوسط الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (Ev/TTM) يقترب من 11x. علاوة على ذلك، فإن متوسط القطاع الأمامي PE GAAP يقترب من 17x.
المصدر: البحث عن ألفا
تشير GES إلى أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك Ev/TTM تبلغ 7x، كما أن مبادئ المحاسبة المقبولة عموماً PE الآجلة تقترب من 8x. من وجهة نظري، فإن عمليات الاستحواذ الجديدة والاستثمارات في الإنتاجية وتوسيع العلامة التجارية والجهود المبذولة لتعزيز أنشطة التجارة الإلكترونية يمكن أن تدفع سعر سهم الشركة إلى علامات سعرية أكثر منطقية.
المصدر: البحث عن ألفا
يمكن أن تؤدي عمليات إعادة شراء الأسهم إلى تعزيز الطلب على الأسهم
في عام 2024، سمحت GES مؤخرًا ببرنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بمبلغ يصل إلى 200 مليون دولار. كان لدى الشركة برنامج آخر لإعادة شراء الأسهم، لكن GES استحوذت على عدد من الأسهم يساوي المبلغ الذي أذن به مجلس الإدارة.
في 25 مارس 2024، وافق مجلس الإدارة على برنامج إعادة شراء أسهم جديد بقيمة 200 مليون دولار (“برنامج إعادة شراء الأسهم لعام 2024”). يجوز إجراء عمليات إعادة الشراء بموجب برنامج إعادة شراء الأسهم لعام 2024 في السوق المفتوحة أو في معاملات يتم التفاوض عليها بشكل خاص، وفقًا للقاعدة 10b5-1 من خطط التداول أو الوسائل الأخرى المتاحة. المصدر: 10-س
في الماضي، استحوذت الشركة على 0.3 مليون سهم مقابل ما يصل إلى 10.3 مليون دولار، لذلك اشترت GES أسهمًا بسعر يقارب 34 دولارًا للسهم الواحد. اليوم، يمكننا شراء الأسهم بسعر أقل بكثير من 34 دولارًا للسهم الواحد. من وجهة نظري، عادة ما تشتري الشركات أسهمها عندما تكون رخيصة جدًا.
خلال الأشهر الثلاثة المنتهية في 4 مايو 2024، أعادت الشركة شراء 0.3 مليون سهم بموجب برنامج إعادة شراء الأسهم لعام 2024 بتكلفة إجمالية قدرها 10.3 مليون دولار. المصدر: 10-س
المخاطر
قد تفشل تصميمات المتاجر الجديدة أو تصميمات المنتجات الجديدة أو الحملات التسويقية أو عمليات الاستحواذ الجديدة. ونتيجة لذلك، قد يكون عائد الشركة على الاستثمار أو نمو صافي المبيعات أقل من المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، فإن التغييرات في اتجاهات الموضة أو التغييرات في أذواق العملاء الحاليين أو الجدد يمكن أن تقلل أيضًا من نمو صافي المبيعات في المستقبل، وقد تؤثر أيضًا على نمو صافي الدخل في المستقبل. في ظل هذه الظروف، إذا خفض الباحثون في مجال الأسهم التوقعات بشأن الشركة، فمن وجهة نظري، يمكن أن ينخفض سعر السهم بشكل كبير.
تحقق الشركة جزءًا كبيرًا من إجمالي دخلها خارج الولايات المتحدة. وبالتالي، من وجهة نظري، فإن زيادة اللوائح التجارية للشركات من الولايات المتحدة يمكن أن تقلل من نمو صافي الدخل في المستقبل. وقد تواجه الشركة أيضًا صعوبات في إحضار المدير المالي الذي تم تصنيعه خارج الولايات المتحدة إلى الولايات المتحدة. وفي هذا الصدد، قدمت GES التوضيحات التالية.
يتم تحقيق جزء كبير من مبيعات منتجاتنا خارج الولايات المتحدة. في السنة المالية 2024، تم إنشاء ما يقرب من 77% من صافي مبيعات منتجاتنا الموحدة من خلال المبيعات من خارج الولايات المتحدة المصدر: 10-ك
لقد أدى المشهد السياسي الحالي إلى قدر أكبر من عدم اليقين فيما يتعلق بضريبة الدخل المستقبلية واللوائح التجارية للشركات الأمريكية التي لديها عمليات تجارية ومصادر كبيرة خارج الولايات المتحدة المصدر: 10-ك
ذكرت GES أن جزءًا كبيرًا من موردي الشركة يقع في الصين. ونظراً للتوترات السابقة بين الولايات المتحدة والصين والمخاطر المرتبطة بالتعريفات الجمركية، في رأيي، يمكن أن تعاني منطقة GES من زيادات في المبلغ الإجمالي للضرائب. ونتيجة لذلك، قد يعاني المساهمون من انخفاض نمو صافي الدخل، مما قد يؤدي أيضًا إلى انخفاض زيادات أسعار الأسهم.
وبينما نعمل على تقليل اعتمادنا على المصادر الصينية، وخاصة بالنسبة لأعمالنا في الولايات المتحدة، وتخفيف المخاطر المرتبطة بالتعريفات الجمركية، فقد أدى الصراع الاقتصادي المستمر بين الولايات المتحدة والصين إلى زيادة الرسوم الجمركية المفروضة على البضائع التي نستوردها من الصين. المصدر: 10-ك
قد تعاني الشركة أيضًا من الزيادات في الضرائب في العديد من الولايات القضائية لأن GES تعمل في العديد من البلدان. وبشكل خاص، قام الاتحاد الأوروبي ومنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية مؤخراً بإعداد المبادئ التوجيهية لتآكل القاعدة الضريبية وتحويل الأرباح “الركيزة الثانية”، والتي تقترح زيادة الحد الأدنى العالمي للضريبة بنسبة تصل إلى 15%. تقوم GES بالإبلاغ عن المقتنيات في العديد من الولايات القضائية، والتي قد تتأثر بهذه المقترحات الجديدة. ونتيجة لذلك، أعتقد أن الشركة قد تعاني من زيادة الضرائب المدفوعة عالميًا.
بالإضافة إلى ذلك، أصدرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية بعض المبادئ التوجيهية، بما في ذلك المبادئ التوجيهية لتآكل القاعدة الضريبية وتحويل الأرباح “الركيزة الثانية”. تتناول المبادئ التوجيهية للركيزة الثانية لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية الرقمنة المتزايدة للاقتصاد العالمي، وإعادة توزيع الحقوق الضريبية بين البلدان. لقد اعتمد الاتحاد الأوروبي والعديد من الدول الأعضاء الأخرى ومختلف الحكومات الأخرى، أو هي في طور اعتماد الركيزة الثانية، التي تدعو إلى فرض ضريبة عالمية بحد أدنى بنسبة 15٪ لتكون فعالة للسنوات الضريبية التي تبدأ في عام 2024. المصدر: 10- ك
ويمكن أن تعاني منطقة GES بشكل كبير من التضخم الجديد أو الزيادات في أسعار بعض تكاليف المدخلات، الأمر الذي قد يجعل التصنيع أكثر تكلفة. وعلى وجه الخصوص، فإن الزيادات في أسعار القطن أو بعض المواد الكيميائية أو الأصباغ إلى جانب الزيادة في تكاليف الشحن بسبب الزيادة في أسعار النفط يمكن أن تؤدي أيضًا إلى انخفاض نمو صافي الدخل في المستقبل.
خذني
مع سنوات عديدة في الأعمال التجارية والعمليات في العديد من البلدان، تواصل GES تقديم صافي دخل إيجابي ونمو في التدفق النقدي الحر. من وجهة نظري، أثبتت الشركة بالفعل أن نموذج أعمالها مستدام في العديد من الولايات القضائية. ومن ثم، أتوقع نموًا جديدًا في التدفق النقدي الحر مدفوعًا ببلدان وأسواق جديدة في جميع أنحاء العالم. ومن الجدير بالذكر أيضًا أن ملف الأعمال المتنوع جغرافيًا للشركة يمكن أن يحقق استقرارًا معينًا في صافي المبيعات في حالة حدوث ركود عالمي. بالإضافة إلى ذلك، وبالنظر إلى الجهود غير العضوية المستمرة، مثل الاستحواذ على WHP Global وRag & Bone، والمبلغ الإجمالي للنقد الموجود، أتوقع نموًا كبيرًا مدفوعًا بعمليات الاستحواذ الجديدة. أخيرًا، من وجهة نظري، يمكن أن تكون أنشطة التجارة الإلكترونية والتحالفات الشريكة الجديدة أيضًا محركًا لصافي المبيعات. مع أخذ كل هذا في الاعتبار وبرنامج إعادة شراء الأسهم الجديد الذي تم الإعلان عنه في عام 2024، أتوقع زيادات في أسعار الأسهم في المستقبل القريب.
