إن عملية فنزويلا تتعلق بما هو أكثر بكثير من مجرد النفط الرخيص
العملية ل إقالة نيكولاس مادورو قد يكون أكثر أهمية من الناحية الاقتصادية مما توحي به معظم التعليقات. وقد لا يؤدي ذلك إلى خفض أسعار النفط في أي وقت قريب، ولكنه قد يؤدي بمرور الوقت إلى تقليص صدمات العرض التي تلحق ضرراً حقيقياً بالاقتصاد الأميركي.
لنبدأ بالحقيقة التي تميل إلى التلاشي في ثرثرة “الثروة”: لا يوجد نقص في النفط في الوقت الحالي. ويبلغ المعدل الوطني الأمريكي للبنزين العادي 2.82 دولار للغالون، وفقا لـ AAA. ويبلغ سعر برنت نحو 61.15 دولارا للبرميل. ووفقا للمعايير الحديثة، فهذا بالفعل هو عالم الوقود الرخيص. كما أنه بمثابة تذكير بأن أي شخص يبيع فنزويلا كأداة لخفض الأسعار بشكل فوري، فهو يقوم بالتسويق وليس التحليل.
ولكن على عكس انتقادات الرئيس ترامب، فإن ذلك لا يجعل فنزويلا غير ذات صلة اقتصاديا. وهذا يعني أن الاقتصاد يمر عبر قناة مختلفة.
كيف تعمل ضريبة صدمة النفط
إن ارتفاع أسعار النفط لا يؤدي إلى إحداث أضرار كلية بطريقة خطية لطيفة. يستطيع الاقتصاد الأمريكي أن يتعايش مع تقلبات الأسعار العادية. يحصل يصب في ذيل الأحداث– عندما يحدث الاضطراب وترتفع الأسعار لأن الطلب لا يتكيف بشكل مهذب على المدى القصير. لا يزال الناس يقودون سياراتهم إلى العمل. النقل بالشاحنات لا يزال ينقل البضائع. الخطوط الجوية لا تزال تطير. وتهبط صدمة الأسعار على الفور في التضخم الرئيسي وسرعان ما تصبح مشكلة سياسية.
إنه حيث تكمن نقطة الضعف الحقيقية: التقلبات والارتفاعات المفاجئة وهو ما يدفع صناع السياسات إلى الاختيار الأسوأ في الاقتصاد. فإما أن ينظر بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى هزة التضخم ويجازف بتحطيم التوقعات، أو أن يتشدد في الدفاع عن مصداقيته ويجازف بالتشدد نحو التباطؤ. لقد علمتنا سبعينيات القرن العشرين ما الذي يحدث عندما يخطئ بنك الاحتياطي الفيدرالي في اختياره: ركود تضخمي ممتد مع معدل بطالة يتجاوز 10%. لقد علمتنا أوائل الثمانينيات تكلفة تنفيذ الأمر على النحو الصحيح: الركود الوحشي لكسر الدورة. ومنذ ذلك الحين أصبحت الأحداث أكثر اعتدالا، ولكن النمط لا يزال قائما: الصدمات تدفع معدل التضخم الرئيسي إلى الارتفاع، وينتهي الأمر ببنك الاحتياطي الفيدرالي إلى اتخاذ موقف أكثر تشددا مما كان ليصبح عليه لولا ذلك.
ومن خلال هذه العدسة، فإن سؤال فنزويلا ليس هو عدد البراميل التي يمكنها استخراجها هذا العام، أو العام المقبل، أو خلال السنوات الخمس المقبلة. ولا يتعلق الأمر حتى بكمية النفط المدفونة تحت ترابها وبحرها. على الورق، تعتبر فنزويلا بطلة العالم في الاحتياطيات. والسؤال هو ما إذا كان يمكن أن يصبح مصدر إمداد موثوق وقابل للاستثمار– التي يعتقد السوق أنها ستوجد وتتوسع ويمكن الاعتماد عليها بموجب عقود قابلة للتنفيذ.
وهذا الاعتقاد مهم لأنه يغير كيفية تسعير المخاطر. أصبحت القدرة الاحتياطية أكثر قتامة مما كانت عليه من قبل. يستجيب النفط الصخري، لكن ليس وفق الجدول الزمني للأزمة. تستطيع أوبك+ إدارة البراميل، لكنها تدير أيضًا أعضائها. والنتيجة هي سوق يسعر كل هزة كما لو كانت هي التي ستستمر. السوق الذي يعتقد أن العرض يمكن أن يتوسع يتفاعل بشكل مختلف. يصبح الذعر أقل احتمالا عندما يتمكن المستثمرون من تصور استجابة حقيقية، زيادة حقيقية في الإمدادات من نصف الكرة الغربي لتعويض ما يحدث في روسيا أو الخليج العربي.
علاوة على ذلك، فإن المسافة الجغرافية بين الخليج الفارسي وفنزويلا تقلل من تأثير الصدمات الإقليمية. إذا سارت الأمور على نحو خاطئ في الشرق الأوسط، فمن المفيد أن يحدث ذلك احتياطيات هائلة من النفط الذي يمكن الوصول إليه في هذا الجانب من الكرة الأرضية. وبالفعل، أدى الإنتاج في الولايات المتحدة وكندا إلى جعل أسعار النفط أقل عرضة للعدوان الإيراني. إن فنزويلا المستقرة والصديقة للولايات المتحدة من شأنها أن تدفع أمن الطاقة إلى مستويات أبعد.
لا شيء من هذا يتطلب التظاهر بأن فنزويلا هي المملكة العربية السعودية الجاهزة. تبدأ النسخ الأكثر مسؤولية من أطروحة فنزويلا بالسؤال عن سبب صعوبتها. وأغلب خام فنزويلا ثقيل. إنها تحتاج إلى تحديث البنية التحتية التي سمح لها بالتدهور. إنها تحتاج إلى رأس مال يقاس بعشرات المليارات. وفي المقام الأول من الأهمية، فهي تحتاج إلى مؤسسات لا تتعامل مع الاستثمار الخاص باعتباره وسيلة راحة مؤقتة، ثم تعاقب في وقت لاحق. وفي نهاية المطاف، ربما يتعين على الجنرالات والشيوعيين أن يرحلوا. على المدى القصير، من المرجح أن يعتمد اقتصاد فنزويلا على ما إذا كان الجنرالات على استعداد لذلك قبول الواقع الجديد لمبدأ دونرو.
تلك القطعة المؤسسية هي أيضًا قطعة زمنية. وحتى في حالة إعادة الضبط “الناجحة”، فمن غير المرجح أن تضيف فنزويلا ملايين البراميل يوميًا بين عشية وضحاها. ويبدو السيناريو الأكثر منطقية وكأنه انتعاش تدريجي للإنتاج تقاس بمئات الآلاف من البراميل يوميا سنويا. وهذا أمر له معنى مع مرور الوقت، لكنه لا يعني انهيار الأسعار الفوري.
وفي الوقت نفسه، فإن قصة الأسعار على المدى القريب يمكن أن تسير بطريقة “خاطئة”. أحد الاحتمالات التي لا تحظى بالتقدير الكافي هو أن التحرك الأميركي في فنزويلا يؤدي إلى سلوك دفاعي في أماكن أخرى ــ وخاصة في الصين، التي لديها كل الحوافز للتعامل مع الاضطرابات الجيوسياسية كسبب لزيادة الاحتياطيات النفطية الاستراتيجية. ويمكن لدافع التخزين أن يدعم أسعار النفط الخام القريبة حتى لو كانت السوق تتمتع بإمدادات جيدة. هذا هو العالم الذي نعيش فيه الآن: هناك وفرة من النفط في مجمله، ولكنها محاولة مستمرة للتأمين عندما تتدخل الجغرافيا السياسية.
لاحظ ما يعنيه ذلك. وإذا كان رد فعل الصين هو الاكتناز، فإن هذا يعزز التشخيص الأساسي. تشتري بكين التأمين لنفس السبب الذي يجعل السوق تدمج علاوة الخوف: هيكل العرض الحالي هش. عندما يحدث اضطراب حقيقي – اندلاع أزمة في الشرق الأوسط، أو خفض مفاجئ في أوبك، أو تصعيد العقوبات – لا يوجد ما يكفي من المنتجين المتأرجحين الموثوقين لتهدئة السوق. إن المخزون الصيني هو أحد أعراض الهشاشة التي يمكن أن تساعد فنزويلا في علاجها في نهاية المطاف. ال السوق لا يحتاج إلى فنزويلا لإغراق العالم بالنفط الخام. وهي تحتاج إلى أن تكتسب فنزويلا القدر الكافي من المصداقية بحيث يصبح السؤال في الأزمة المقبلة ليس “إلى أي مدى يمكن أن يرتفع سعر النفط”، بل “إلى أي مدى يمكن أن تستجيب الإمدادات”.
استقرار الأسعار مفيد حتى للإنتاج الأمريكي
وهناك أيضاً إغراء – وخاصة من المنتجين الأميركيين – للتعامل مع أي توسع في العرض في الخارج باعتباره أمراً سلبياً خالصاً لأن انخفاض الأسعار يؤثر على هوامش الربح. هذه وجهة نظر ضيقة وقطاعية وقصيرة المدى. وفي قلب الاقتصاد الأميركي هناك الأسر التي تتآكل دخولها الحقيقية عند محطات الضخ، والشركات التي تقفز تكاليفها بشكل غير متوقع، والبنك المركزي الذي ينفق حياته في محاولة لمنع بضعة أشهر من التضخم من التحول إلى حالة نفسية ذاتية التحقق. ضربت الصدمات النفطية الاقتصاد الأوسع أولاً. وحتى المنتجون يجب أن يفضلوا عالماً يمكن فيه تخطيط رأس المال. إن أسعار الازدهار والكساد تدعو إلى الإفراط في الاستثمار في الأعلى والتصفية في القاع. التقلب هو الضريبة الخفية.
إن الحديث عن “النفط الرخيص” يخطئ في جوهره. لقد أصبح لدينا نفط رخيص الآن، ويرجع الفضل في ذلك إلى حد كبير إلى سياسات الرئيس ترامب ورفض الشعب الأمريكي لتعصب الحزب الديمقراطي المناهض للوقود الأحفوري. الاتجاه الصعودي الأعمق هو عدد أقل من الحلقات التي يؤدي فيها انقطاع العرض الخارجي إلى ارتفاع التضخمثم صدمة الثقة، ثم الركود ــ وهو على وجه التحديد ذلك النوع من الاصطدام الذي يحول التباطؤ الذي يمكن التحكم فيه إلى شيء أقبح.
فكر في فنزويلا التي تم إحياؤها كأحزمة أمان أو حتى مجموعة من الوسائد الهوائية. أنت لا تشتريها لتحسين الركوب. تشتريها لأن الاصطدامات تحدث، وعندما تحدث، يكون التحضير مملًا الفرق بين الخوف والكارثة. إن قطاع النفط الفنزويلي القادر على اجتذاب رأس المال، وحماية العقود، وإضافة المعروض ضمن جداول زمنية جديرة بالثقة، يشكل ذلك النوع من الحماية المملة، مما يقلل من احتمالات تحول الزلزال الجيوسياسي التالي إلى حدث تضخمي واستجابة سياسية للركود.
نريد أن تكون فنزويلا بمثابة مخزون احتياطي لإمدادات النفط العالمية. وكانت إقالة مادورو هي الخطوة الأولى نحو تحقيق تلك الخطة.
