قبل أربعة أشهر، كتبت عن احتمالات المضاربة الصعودية لاندماج تريلر مع مجموعة AGBA القابضة المحدودة (ناسداك: أغبا) نظرًا لكونه منافسًا أو بديلاً محتملاً لـ TikTok. وكان من المأمول في البداية أن تتم الصفقة سيتم إغلاقه في شهر مايو، ولكنه لا يزال معلقًا مع اقترابنا من الأسبوع الأخير من شهر أغسطس. لقد فقد المستثمرون والمتداولون المتأرجحون صبرهم وتآكل السهم إلى ما يزيد قليلاً عن 2.00 دولار.
لقد فقد السهم زخمه جزئيًا بسبب عدم الالتزام بالجدول الزمني لإغلاق الصفقة. ولكن في رأيي، فإن أكبر مشكلة تحد من الاتجاه الصعودي مباشرة بعد حدوث الاندماج هي اتفاقية شراء الأسهم الاحتياطية بقيمة 500 مليون دولار مع يوركفيل. تشتهر يوركفيل بانخراطها في عمليات التمويل الحلزونية المميتة وغيرها من الزيادات المخففة للغاية لعملائها، وعادةً ما يكون ذلك على خلفية خسائر مستثمري التجزئة. ويبقى هناك متميز احتمال حدوث ارتفاع كبير في سعر AGBA مع اكتمال عملية الدمج، لكنني أقترح على المستثمرين الاستفادة من أي فرصة خروج مربحة تؤدي إلى اكتمال عملية الدمج أو بعدها مباشرة.
سوف يحدث الاندماج، لكن التخفيف سيحدث أيضًا
آخر تحديث حول توقيت اكتمال عملية الاندماج المقدرة جاء من الرئيس التنفيذي لشركة AGBA Wing Fai Ng على موجز X الخاص بالشركة في 29 يوليو. وقد أعطى موعدًا نهائيًا في منتصف أغسطس مع التأكد من إغلاق عملية الاندماج بحلول نهاية أغسطس. ونظرًا لأننا يفصلنا أسبوع واحد عن نهاية هذا الشهر، فهناك احتمال قوي بأن يكون هذا موعدًا نهائيًا آخر. وهذا يجعل بعض الناس يشككون في أن الاندماج سيحدث على الإطلاق. أنا لا أتفق مع هذا الشعور. يجب أن يتم ذلك لأن بقاء AGBA وTriller يعتمد عليه.
لقد قلت في مقالتي السابقة العبارة التالية:
تكبدت شركة AGBA خسارة قدرها 43 مليون دولار من إيرادات بقيمة 54 مليون دولار في عام 2023. وفي نهاية العام، كان لديها 18 مليون دولار نقدًا ورأس مال عامل سلبي قدره 12 مليون دولار. أظهرت الميزانية العمومية لشركة Triller اعتبارًا من 30 سبتمبر 2023 6 ملايين دولار من الأصول المتداولة مقابل 378 مليون دولار من إجمالي الديون والالتزامات الأخرى. الغالبية العظمى من أصولها البالغة 359 مليون دولار هي أصول غير ملموسة، وهو أمر منطقي نظرًا لإمكانية أن تكون منصتها منافسًا لـ TikTok. ومع ذلك، فإن إضافة صافي خسارة Triller ورأس المال العامل السلبي الكبير إلى صافي خسارة AGBA ورأس المال العامل السلبي لن يعني سوى شيئًا واحدًا. ستحتاج إلى تمويل كبير حتى تظل هذه الشركة المندمجة حديثًا قادرة على الوفاء بالتزاماتها. باعت Triller حصة قدرها 20% في نفسها لإدراجها في البورصة، ويرجع ذلك على الأرجح إلى رغبتها الشديدة في الاستفادة من الأسواق العامة للحصول على رأس المال. سوف يلوح خطر التخفيف في الأفق على هذه الشركة. وأقدر أنه ينبغي جمع ما لا يقل عن 200 مليون دولار نقدًا، بالإضافة إلى تحويل ما يصل إلى 200 مليون دولار من ديونها إلى أسهم. إنها مجرد مسألة تقييم سيتم عنده هذا التخفيف.
منذ ذلك الحين، أصدرت AGBA بياناتها المالية للربع الثاني من عام 2024، والتي أظهرت مزيدًا من التدهور في الميزانية العمومية بسبب صافي خسائرها لهذا الربع. وقد تآكل الآن عجز رأس المال العامل إلى 35.5 مليون دولار لشركة AGBA. كل من AGBA وTriller في حاجة ماسة إلى ضخ نقدي. أسهل طريقة لدى Triller للقيام بذلك هي من خلال استخدام سوق الأسهم العامة التي سيكون بإمكانها الوصول إليها بمجرد اندماجها مع AGBA. على العكس من ذلك، من المرجح أن تكون AGBA قادرة على جمع الأموال التي تحتاجها بصفتها Triller أكثر من كونها شركة مستقلة غير معروفة نسبيًا في مجال التكنولوجيا المالية ومقرها في هونغ كونغ. سيتم إنجاز هذه الصفقة.
بعد أيام قليلة من مقالتي الأولى، أبرمت AGBA اتفاقية شراء أسهم احتياطية بقيمة 500 مليون دولار، والتي تم تعديلها منذ ذلك الحين لتشمل دفعة مقدمة بقيمة 25 مليون دولار. متابعة لكلامي في المقال السابق، أتوقع أن تستخدم الشركة المندمجة ما لا يقل عن 200 مليون دولار منها في وقت قصير. ومن المرجح أن يكون المبلغ المتبقي وقدره 300 مليون دولار بمثابة وسادة لمزيد من تطوير المنتجات وتعزيز الميزانية العمومية. أيضًا، إذا كانت هناك استراتيجية لتحقيق الدخل أو توظيف الأشخاص المؤثرين، فستحتاج الشركة إلى إنفاق مبلغ كبير على تكاليف التسويق الأولية.
وستكون شروط التمويل على النحو التالي:
سيتم شراء الأسهم العادية التي تم شراؤها بموجب سلفة مقدمة من الشركة بسعر يساوي (أ) 95% من أدنى سعر يومي VWAP للأسهم العادية خلال فترة تاريخ تسليم الإشعار المسبق (“”تاريخ الإشعار المسبق“) بدءًا من (1) إذا تم تقديمه قبل افتتاح التداول، أو افتتاح التداول في ذلك اليوم، أو (2) إذا تم تقديمه بعد افتتاح التداول، عند استلامه بتأكيد من الشركة، وينتهي في الساعة 4:00 مساءً بالتوقيت الشرقي في تاريخ الإشعار المسبق؛ أو (ب) 97% من أدنى معدل يومي VWAP للأسهم العادية في أيام التداول الثلاثة المتتالية التي تبدأ من تاريخ تاريخ الإشعار المسبق، بخلاف VWAP اليومي في اليوم الذي يكون فيه VWAP اليومي أقل من الحد الأدنى المقبول السعر كما هو مذكور من قبل الشركة في الإشعار المسبق أو لا يوجد VWAP في يوم التداول المعني. يجوز للشركة تحديد حد أدنى مقبول للسعر في كل إشعار مسبق والذي بموجبه لن تكون الشركة ملزمة بإجراء أي مبيعات إلى يوركفيل. “VWAP“يتم تعريفه على أنه متوسط السعر اليومي المرجح لأسهم الأسهم العادية ليوم التداول هذا في سوق أسهم ناسداك خلال ساعات التداول العادية كما ذكرت Bloomberg LP
إن الخصم بنسبة 3-5% على VWAP ليس سيئًا مثل اتفاقيات SEPA الأخرى التي رأيتها، حيث يمكن أن يصل الخصم إلى 25% من VWAP. لذلك، في حين أن هذه الاتفاقية ستكون مخففة، فهي ليست مخففة إلى مستوى سام. لقد ظل نمو Triller في حالة ركود بينما يخسر الكثير من المال، لكن يجب على يوركفيل أن تنظر إليه على أنه فرصة ستجمع سيولة كافية في السوق بحيث لا تتطلب سوى خصم بنسبة 3-5٪. على عكس الصفقات ذات رأس المال الصغير حيث تتوقع انخفاضًا في السعر عند توزيع الأسهم في التعويم، وبالتالي تتطلب خصمًا أكبر على VWAP.
ومع ذلك، فإن الحجم الكبير للزيادة المطلوبة سيضع حدًا لارتفاع AGBA. في حالة حدوث زيادة قدرها 200 مليون دولار عند 2.00 دولار، فهذا يعني أنه سيتم إضافة 100 مليون سهم إلى التعويم بعد وقت قصير من عملية الدمج. سيحتاج المستثمرون الذين سيشترون ويحتفظون بها خلال هذا الوقت إلى توقع أن السوق سوف يستوعب هذه الأسهم دون ضغوط هبوطية كبيرة. وبخلاف ذلك، فمن المنطقي البيع وإعادة الشراء بسعر أقل بمجرد حدوث التمويل.
الخلاصة: النزول إلى عقد يؤدي إلى الاندماج، والبيع مباشرة بعد ذلك
واستنادًا إلى التخفيف الكبير الذي أعتقد أنه سيتم من خلال منطقة SEPA بعد وقت قصير من عملية الدمج، ليس لدي خيار سوى خفض توقعاتي بشأن AGBA للاحتفاظ بها، مع اقتراح البيع في وقت قريب من عملية الدمج. لقد قمت منذ ذلك الحين ببيع منصبي في AGBA بسبب منطقة SEPA التي تم الإعلان عنها بعد مقالتي السابقة. على الرغم من أنني قد أشتري مركز تداول متأرجح قصير الأجل يؤدي إلى تاريخ اندماج نهائي.
تعجبني فكرة استفادة AGBA من منصات التكنولوجيا المالية الخاصة بها مع Triller، على الرغم من أن الشكل الدقيق لهذا التعاون لن يكون معروفًا إلا بعد حدوث الاندماج. في الوقت الحالي، لا يجري المستثمرون سوى مقابلات مع الرئيس التنفيذي على حساب X الخاص بـ AGBA حول هذا الاحتمال. أنا أدعم أي منصة تواصل اجتماعي تسهل الأمر أو توفر طريقة جديدة لمنشئي المحتوى لاستثمار ما يقومون بإنشائه. المشكلة هي أن هذه المبادرة ستكلف المال. الأموال التي لا يمتلكها Triller ولا AGBA حاليًا. ولا بد من جمع هذه الأموال – والكثير منها – بعد عملية الاندماج. من المنطقي بالنسبة للمستثمرين المهتمين، وأنا منهم، الانتظار حتى تقوم الشركة بعد الاندماج بترسيخ ميزانيتها العمومية وإصدار نسخة محدثة من Triller مع ميزات محسنة. ويمكن لهؤلاء المستثمرين بعد ذلك تقييم الوضع وإعادة شراء الأسهم إذا رغبوا في ذلك. أعتقد أن هذه الأسهم ستكون بسعر أقل من سعر اليوم. لذا فإن المرء سيدفع مبلغًا أقل مقابل مركز مضاربة خالي من المخاطر قليلاً في AGBA/Triller في المستقبل.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدًا أو أكثر من أسهم الشركات الصغيرة. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
