TSMC: قد يكون هذا هو الأعلى (NYSE:TSM)

TSMC (بورصة نيويورك: تي إس إم) بدأت العام بشكل جيد حيث ساعد الطلب المتزايد على رقائق الذكاء الاصطناعي الشركة على تجاوز التوقعات في الربع الأخير وتوفير نظرة مستقبلية إيجابية لبقية العام. ومع ذلك، في حين تتمتع أعمال الشركة بكل ما يلزم لتحقيق أهدافها المالية في السنة المالية 24، ومن المحتمل أن تكون أسهم الشركة قد وصلت إلى أعلى مستوياتها في الوقت الحالي وتوفر حاليًا حدًا أدنى من هامش الأمان. على هذا النحو، أعتقد أنه من الأفضل انتظار التراجع المحتمل قبل تجميع مركز طويل في TSMC.

يستمر ازدهار شرائح الذكاء الاصطناعي

في يناير الماضي، كتبت مقالًا عن TSMC، حيث أشرت إلى أن الشركة تواجه تحديات جيوسياسية كبيرة يمكن أن تقوض نموذج أعمالها على المدى الطويل. وفي حين أن المخاطر الجيوسياسية لا تزال قائمة، فقد طغى عليها الطلب المتزايد على رقائق الذكاء الاصطناعي في الأشهر الأخيرة، مما ساعد TSMC على تحسين أدائها بشكل كبير وأدى إلى ارتفاع أسهمها بأكثر من 40% منذ ذلك الوقت.

أظهر أحدث تقرير أرباح للربع الأول، والذي صدر في أبريل، أن إيرادات TSMC زادت بنسبة 12.9٪ على أساس سنوي إلى 18.87 مليار دولار وتجاوزت التقديرات بمقدار 860 مليون دولار. في الوقت نفسه، كان EPADR الخاص بـ TSMC البالغ 1.38 دولارًا أعلى من التقديرات بمقدار 0.06 دولارًا أمريكيًا، وأشار رئيس الشركة الجديد مؤخرًا إلى أن سوق أشباه الموصلات في طريقه إلى التعافي في عام 2024 بفضل الطلب المتزايد على رقائق الذكاء الاصطناعي. أضف إلى كل هذا حقيقة أن بيئة الاقتصاد الكلي آخذة في التحسن أيضًا، ومن المرجح أن نبدأ في رؤية بنك الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، ويصبح من الواضح أن الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي من غير المرجح أن ينخفض ​​بشكل كبير في أي وقت قريب.

وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يساعد الارتفاع المحتمل في أسعار شرائح 3nm في المستقبل المنظور TSMC على مواصلة تعزيز مبيعاتها وتجاوز التوقعات. نظرًا لأن Nvidia (NVDA) قد طرحت مؤخرًا خطة متعددة السنوات تخطط بموجبها لإصدار وحدات معالجة رسوميات جديدة تعمل بالذكاء الاصطناعي سنويًا، فمن الآمن افتراض أن TSMC ستكون قادرة على الأداء بنجاح في المستقبل، خاصة إذا قامت برفع الأسعار لعميلها الأمريكي بشكل أكبر. .

علاوة على كل ذلك، تواصل TSMC السير على الطريق الصحيح لدخول مرحلة الإنتاج الحجمي لرقائقها بدقة 2 نانومتر في العام المقبل. إذا تمكنت من تحقيق هدفها، فسيكون من الآمن افتراض أن الشركة ستعزز مرة أخرى موقعها الريادي في مجال المسبك وتضمن أن تظل عروضها لا غنى عنها لصانعي الرقائق التي لا يمكن الاستغناء عنها والتي تسعى جاهدة للهيمنة في وحدة المعالجة المركزية ووحدة المعالجة المركزية. أسواق GPU.

وبالنظر إلى كل هذا، فليس من المفاجئ أن يقوم الشارع مؤخرًا بإجراء العشرات من المراجعات التصاعدية لإيرادات TSMC، مع استمرار أعمالها في الازدهار.

المخاطر الرئيسية التي يجب مراعاتها

وكما أشرت سابقًا في هذه المقالة، فقد طغى الطلب المتزايد على رقائق الذكاء الاصطناعي على المخاطر الجيوسياسية الرئيسية التي تواجهها TSMC. وبينما يحتفل المستثمرون بالارتفاع الكبير في قيمة أسهم TSMC في الأشهر الأخيرة، فإن هذه المخاطر لم تذهب إلى أي مكان ومن المرجح أن تستمر في ملاحقة الشركة لسنوات قادمة.

بادئ ذي بدء، على الرغم من الجهود التي تبذلها TSMC لتنويع أعمالها في جميع أنحاء العالم، لا يزال حوالي 80% و90% من طاقتها الإنتاجية في تايوان، وقد اعترفت الشركة بأنه سيكون من المستحيل نقل المصانع بعيدًا عن الجزيرة في حالة اندلاع الحرب. خارج. بالنظر إلى استمرار تزايد التوترات في مضيق تايوان وبدء المسؤولين الأمريكيين في الاعتراف بأن بكين تريد امتلاك القدرة العسكرية لغزو تايوان بحلول عام 2027، هناك خطر من أن تنهار أعمال TSMC في العقد التالي إذا حدث الأسوأ. سيناريو الحالة يتحقق.

بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تتأثر أعمال TSMC سلبًا بالفعل في الأرباع القادمة إذا عززت الولايات المتحدة قيود التصدير على الرقائق وأدوات صناعة الرقائق إلى الصين. اعتبارًا من عام 2023، كانت TSMC تحقق 12% من إيراداتها في الصين، وهناك خطر من انخفاض المبيعات هناك إذا استمرت التوترات التجارية في الزيادة. علاوة على ذلك، فقد اعترف عملاء TSMC مثل Nvidia بالفعل بأن مبيعاتهم في الصين انخفضت بشكل كبير مؤخرًا بسبب قيود التصدير. وفي حين تمكنت إنفيديا من تعويض الخسائر المرتبطة بالصين بفضل الطلب المتزايد على رقائقها في أماكن أخرى، فمن غير المرجح أن تكون قادرة على القيام بذلك طوال الوقت. وقد يكون لهذا أيضًا تأثير سلبي غير مباشر على TSMC في المستقبل.

وبالنظر إلى كل هذا، فإن الأمر كله يتعلق بما إذا كانت فرص النمو تفوق المخاطر لتبرير مركز طويل في TSMC بالسعر الحالي. للإجابة على هذا السؤال، قررت إنشاء نموذج DCF الذي يمكن رؤيته أدناه. ترتبط افتراضات الإيرادات في نموذجي ارتباطًا وثيقًا بتوقعات الشارع للسنتين المقبلتين. ليس من غير الواقعي الاعتقاد بأن معدل النمو الإجمالي من المرجح أن يتجاوز 20% نظرًا لأن الطلب المتزايد على رقائق الذكاء الاصطناعي لا يتباطأ بشكل كبير. وبعد العامين المقبلين، من المرجح أن يستقر معدل نمو الإيرادات، وهو ما ينعكس في النموذج. ترتبط الافتراضات الخاصة بجميع المقاييس الأخرى ارتباطًا وثيقًا بالأداء التاريخي لشركة TSMC. يبلغ معدل النمو النهائي في النموذج 3%، وهو ما يتوافق بشكل وثيق مع معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي على المدى الطويل، في حين يبلغ المتوسط ​​المرجح لتكلفة رأس المال في النموذج 8%، وهو قريب من متوسط ​​تكلفة معدل رأس المال في السوق.

يوضح النموذج أن القيمة العادلة لشركة TSMC تبلغ 156.51 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 9٪ تقريبًا عن سعر السوق الحالي.

يوضح النموذج الخاص بي أنه من المرجح أن تكون قيمة TSMC مبالغ فيها في هذه المرحلة، وأن أسهمها تتمتع بحد أدنى من هامش الأمان لتبرير فتح مركز طويل بالسعر الحالي. إن البحث عن نظام Alpha’s Quant يمنح الشركة أيضًا تصنيف “D” للتقييم، مما يجعلني أعتقد أنه من الأفضل انتظار تراجع كبير محتمل قبل فتح مركز طويل.

الخط السفلي

TSMC هي شركة رائعة لديها كل ما يلزم لتحقيق أهدافها المالية هذا العام. ومع ذلك، وبالسعر الحالي، يبدو أن أسهمها تتمتع بحد أدنى من هامش الأمان ولا تقدم أي اتجاه صعودي، خاصة إذا أخذنا في الاعتبار جميع المخاطر الجيوسياسية التي ستطارد الشركة لسنوات قادمة.

في حين أن هناك دائمًا احتمال أن يتسارع الطلب على رقائق الذكاء الاصطناعي في الأرباع التالية ويؤدي إلى مراجعة تصاعدية للافتراضات وتقييم أعلى، أعتقد أنه عند السعر الحالي، تفوق المخاطر فرص النمو. لهذا السبب، في رأيي، من الأفضل انتظار التراجع المحتمل قبل تجميع مركز طويل في الشركة.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.