تصنيف الاستثمار الخاص بي ل مجموعة سي بي آر إي (بورصة نيويورك: سي بي آر إي) السهم شراء. أنا معجب بالشركة لتقديمها ربعًا متفوقًا في الربع الثاني. لدى السهم القدرة على التداول بمضاعف سعر السهم إلى الربحية أعلى، مع الأخذ في الاعتبار التوجيه النهائي هذا العام وسجل نمو أرباحه التاريخي. وعلى هذا النحو، لدي نظرة إيجابية للسهم.
لقد قمت سابقًا بمراجعة النتائج المالية لشركة CBRE للربع الأول من هذا العام من خلال مقالتي بتاريخ 7 مايو 2024. يقيم التقرير الحالي أداء CBRE للربع الثاني من عام 2024 وتوقعاتها للعام بأكمله.
حققت CBRE أرباحًا كبيرة في الربع الثاني
كان أداء CBRE في الربع الثاني قويًا كما هو موضح في إعلان نتائجها الفصلية الأخير الصادر في 25 يوليو 2024.
ارتفعت إيرادات الشركة بنسبة +5.8% على أساس ربع سنوي و+8.7% على أساس سنوي لتصل إلى 8.391 مليار دولار في الربع الثاني من عام 2024. وجاءت إيرادات CBRE للربع الثاني بنسبة +0.9% أعلى من تقديرات المحللين في جانب البيع البالغة 8.31 مليار دولار.
في التحديث الذي قمت به في أوائل شهر مايو، سلطت الضوء على أن “انتعاش أعمال التأجير” سيكون محركًا رئيسيًا لتحسين الأداء المالي لشركة CBRE هذا العام. لقد لعبت أعمال التأجير بالفعل دورًا كبيرًا في نمو الإيرادات وإيرادات CBRE للربع الثاني من عام 2024. كشفت الشركة في إعلان نتائج الربع الثاني من عام 2024 أن إيرادات التأجير في الولايات المتحدة زادت بنسبة مذهلة + 13٪ على أساس سنوي خلال الربع الأخير. في ملخص نتائج الربع الثاني من عام 2024، أكدت CBRE أن “إيرادات التأجير (الربع الثاني) على مستوى العالم تجاوزت توقعاتنا” وكشفت أن إيرادات تأجير مكاتب الشركة في السوق الأمريكية ارتفعت بنسبة +30٪ تقريبًا على أساس سنوي في الربع الثاني.
في حين أن الأداء الفصلي الأخير لشركة CBRE كان جيدًا، إلا أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة والنتيجة النهائية للربع الثاني من عام 2024 تجاوزت توقعات وول ستريت بهامش أوسع.
بلغت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) للربع الثاني من عام 2024 لشركة CBRE 505 مليون دولار أمريكي، والتي تبين أنها أعلى بنسبة 9.9% من توقعات السوق المتفق عليها البالغة 459.4 مليون دولار أمريكي (المصدر: S&P Capital IQ). ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا للشركة بنسبة +19.1% على أساس ربع سنوي و+0.3% على أساس سنوي في الربع الأخير.
حققت CBRE أرباحًا كبيرة + 14.3٪ في الربع الثاني من عام 2024، حيث كان ربحية السهم الفعلي المعدل غير المتوافق مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا البالغة 0.81 دولارًا أمريكيًا أفضل بكثير من التوقعات النهائية المتفق عليها البالغة 0.71 دولارًا أمريكيًا. انخفضت ربحية السهم العادية للشركة بشكل طفيف بنسبة -1.2% على أساس سنوي في الربع الثاني من عام 2024، لكن صافي أرباح الربع الثاني البالغ 0.81 دولار للسهم لا يزال يمثل نموًا بنسبة +3.9% على أساس ربع سنوي.
كانت الربحية التشغيلية الأفضل من المتوقع مدفوعة بأعمال خدمات التعهيد التابعة لشركة CBRE والمعروفة باسم Global Workplace Solutions أو GWS هي السبب الرئيسي وراء أرباح الشركة قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) وتفوق الأرباح في الربع الثاني من عام 2024.
تجاوز هامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الفعلي لشركة CBRE للربع الثاني من عام 2024 التقدير المتفق عليه من جانب البيع بمقدار +49 نقطة أساس (المصدر: S&P Capital IQ)، ويُعزى هذا بشكل أساسي إلى التحسن في ربحية أعمال GWS الخاصة بالشركة.
والجدير بالذكر أن كتابتي السابقة بتاريخ 7 مايو 2024 قد لفتت الانتباه إلى “فرص تحقيق تكاليف أقل في قطاع حلول أماكن العمل العالمية أو قطاع GWS التابع لشركة CBRE”. في شرائح عرض أرباح الربع الثاني، أشارت CBRE إلى أن هامش التشغيل لأعمال GWS توسع بمقدار +20 نقطة أساس على أساس ربع سنوي في الربع الأخير، والذي أشارت إليه على أنه “أفضل من المتوقع” ومدفوعًا “بالفوائد المبكرة لإجراءات التكلفة الأخيرة” “.
باختصار، كان انتعاش أعمال التأجير وتحسين ربحية أعمال الاستعانة بمصادر خارجية أو أعمال GWS من العوامل الرئيسية التي ساهمت في تحقيق نتائج الربع الثاني من عام 2024 لشركة CBRE.
أصبحت توقعات أرباح العام بأكمله أكثر ملاءمة مع مراجعة التوجيهات التصاعدية
قامت الشركة بمراجعة توجيهات ربحية السهم الموحدة للسنة المالية 2024 من 4.25 دولارًا أمريكيًا إلى 4.65 دولارًا أمريكيًا سابقًا إلى 4.70 دولارًا أمريكيًا إلى 4.90 دولارًا أمريكيًا الآن. وهذا يعني أن النقطة الوسطى لتوقعات الربح الصافي للعام بأكمله لشركة CBRE قد تم رفعها بنسبة +7.9% من 4.45 دولار إلى 4.80 دولار. تجاوزت النقطة الوسطى لتوجيهات ربحية السهم المحدثة للسنة المالية 2024 أيضًا التوقعات النهائية المتفق عليها مسبقًا لمحللي وول ستريت البالغة 4.43 دولار (المصدر: S&P Capital IQ) بنسبة +8.4٪.
بمعنى آخر، تتوقع CBRE الآن أن أرباح الشركة المعدلة غير المتوافقة مع مبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا ستنمو بقوة بنسبة +25.0% على أساس سنوي من 3.84 دولارًا أمريكيًا في العام السابق إلى 4.80 دولارًا أمريكيًا للعام الحالي.
من المرجح أن تكون العوامل الرئيسية التي تدعم فوز CBRE في الربع الثاني من عام 2024 هي نفس المحركات لتوقعات الشركة المحسنة للعام المالي 2024 بأكمله.
رفعت CBRE إرشادات توسيع الدخل التشغيلي للسنة المالية 2024 للقطاع الاستشاري (الذي يندرج تحته أعمال التأجير) من نسبة “منتصف المراهقين” في وقت سابق إلى نسبة “متوسطة إلى عالية من المراهقين” (المصدر: عرض الأرباح) حاليًا.
أشارت الشركة في مكالمة أرباح الربع الثاني إلى أنها تتوقع “نقطة انعطاف في المعاملات التي ستؤثر على التأجير” بشكل إيجابي، بناءً على ملاحظة مفادها أن “وسطاء مبيعات الاستثمار” لديهم “أكثر نشاطًا ولديهم خطوط أنابيب أقوى”. كمرجع آخر، نشرت شركة جونز لانج لاسال (JLL)، نظير CBRE، مؤخرًا تقريرًا بحثيًا في 23 يوليو يشير إلى أن “الزيادة الطفيفة في المعاملات الكبيرة دفعت حجم التأجير في الربع الثاني (سوق المكاتب الأمريكية) إلى أعلى مستوى له” بعد تفشي فيروس كورونا (COVID-19). .
بشكل منفصل، أصدرت CBRE توجيهات جديدة (المصدر: عرض الأرباح) لأعمال الاستعانة بمصادر خارجية أو GWS، تحدد توقعات تسجيل هامش تشغيل قطاعي لعام 2024 أفضل من 11.3٪ لعام 2023. في السابق، لم تشارك الشركة وجهة نظرها بشأن ربحية العام بأكمله لهذا العمل.
ذكرت CBRE في مؤتمر أرباح الشركة للربع الثاني أنها تتوقع أن تحقق أعمال GWS “توسيعًا في الهامش في نتائج العام بأكمله مع تفعيل إجراءات التكلفة هذه”. بمعنى آخر، فإن التأثيرات الإيجابية لمبادرات إدارة النفقات التي أطلقتها CBRE ستمكنها من الإبلاغ عن تحسن في الربحية التشغيلية لأعمال GWS وأرباح أعلى للشركة ككل في عام 2024.
والأهم من ذلك، أن هناك إمكانية لارتفاع أسهم CBRE بالتزامن مع التوسع في مضاعف تقييم السعر إلى الأرباح. يتم تداول CBRE حاليًا بمعدل 22 مرة مكرر الربحية للسنة المالية 2024 بناءً على النقطة المتوسطة لتوجيهات ربحية السهم (4.80 دولارًا). بالمقارنة، فإن معدل نمو ربحية السهم المعدل المتوقع لشركة CBRE للسنة المالية 2024 هو +25.0% كما هو مذكور أعلاه، في حين أن معدل النمو السنوي المركب للعائد على السهم للسنة المالية 2009-2019 التاريخي للشركة (قبل الوباء) هو +25.3% (المصدر: S&P Capital IQ). وباستخدام قاعدة التقييم الأساسية التي تنص على أن 1× PEG (نمو السعر إلى الأرباح) يمثل تقييمًا عادلاً، فمن الممكن إعادة تقييم نسبة السعر إلى الربحية لدى CBRE من 22 مرة حاليًا إلى 25 مرة على الأقل في المستقبل.
عرض متغير
يتمثل عامل الخطر الرئيسي لشركة CBRE في فشل الشركة في تحقيق إرشاداتها النهائية المحدثة للسنة المالية 2024.
أحد السيناريوهات هو أن إيرادات التأجير لشركة CBRE تنمو بمعدل أضعف من المتوقع لأن التعافي الفعلي لسوق التأجير في الأرباع اللاحقة ليس جيدًا كما كان المرء يأمل.
سيناريو آخر هو أن هامش التشغيل الفعلي للسنة المالية 2024 لأعمال GWS للشركة يأتي أقل مما حققته للسنة المالية 2023. بافتراض أن CBRE لم تتمكن من تحقيق فوائد إجراءات إدارة النفقات التي اتخذتها بشكل كامل، فإن أعمال GWS الربحية التشغيلية الفعلية قد لا تلبي توقعات السوق.
أفكار ختامية
تجاوزت أرباح الشركة للربع الثاني من عام 2024 التوقعات، ورفعت توجيهاتها النهائية للعام المالي 2024 بأكمله. أعتقد أن الإيجابيات المرتبطة بربع التفوق والارتفاع لم يتم أخذها في الاعتبار بشكل كامل في تقييمات CBRE، وهذا يدعم تصنيف الشراء على السهم.
