نمو صافي قيمة الأصول: أحد أهم المقاييس عند الاستثمار في شركات تطوير الأعمال

مقدمة

إذا كنت مستثمرًا للدخل أو متقاعدًا، فهناك احتمال كبير أن تشكل شركات تطوير الأعمال جزءًا كبيرًا من محفظتك الاستثمارية. باعتباري مستثمرًا للدخل، ولكنني لم أقترب بعد من سن التقاعد التقليدي، فهذه هي العناصر الأساسية في داخلي المحفظة لأنني أخطط للعيش من دخل الأرباح في السنوات الخمس إلى العشر القادمة.

على الرغم من أن أرباحها هي ما يجذب المستثمرين في الغالب، إلا أن هناك مقياسًا إضافيًا مهمًا جدًا أيضًا، وهو صافي قيمة الأصول، أو NAV. في هذه المقالة، أناقش أهمية نمو صافي قيمة الأصول بمرور الوقت وكيف يمكن أن يؤثر ذلك على عوائد المساهمين على المدى الطويل.

ما الذي يجعل مراكز تطوير الأعمال (BDC) جذابة؟

عندما أتحدث مع زملاء العمل السابقين أو العائلة، غالبًا ما أتفاجأ بأن الكثير منهم لم يسمعوا قط عن شركات تطوير الأعمال. وعندما يسألونني أقول ببساطة: “انظر إليهم كما البنوك للشركات الصغيرة، والتي تعاني أحيانًا من ضائقة مالية.”

نظرًا للقواعد التي يجب عليهم اتباعها، يجب على شركات تطوير الأعمال، مثل صناديق الاستثمار العقاري، دفع 90٪ من دخلها القابل للتوزيع في شكل أرباح. لذلك، باختصار، يحتفظون بالقليل من النقد لإعادة استثماره، على عكس الشركات التقليدية التي تدفع أرباحًا: Apple (AAPL) أو Costco (COST).

وهذا هو السبب وراء حصول الكثيرين على عوائد أرباح أعلى، تصل إلى 10٪ أو أكثر في بعض الأحيان. علاوة على ذلك، فهم يستفيدون أيضًا بشكل كبير من ارتفاع أسعار الفائدة، مما أدى إلى زيادة الأرباح و/أو الأرباح الخاصة على مدار العامين ونصف العام الماضيين. ولكن بصرف النظر عن تحصيل دخل يمكن الاعتماد عليه، فإن صافي قيمة أصولها لا يقل أهمية، إن لم يكن أكثر. لماذا؟ أنا سعيد لأنك سألت.

لماذا يعد نمو صافي قيمة الأصول مهمًا جدًا؟

صافي دخل الاستثمار هو ما تستخدمه شركات تطوير الأعمال لتغطية أرباح الأسهم. وعادة ما نود كمستثمرين أن نرى هذا ينمو بمرور الوقت. لكنني أود أن أقول إن نمو صافي قيمة الأصول في BDC لا يقل أهمية.

وذلك لأن أولئك الذين لديهم نمو أعلى لصافي قيمة الأصول بمرور الوقت قد حققوا عوائد متفوقة مقارنة بأقرانهم. في الرسم البياني أدناه، أقوم بمقارنة العديد من شركات BDC التي انخفضت قيمة صافي أصولها على مدى العامين إلى العامين ونصف العام الماضيين. سبب استخدامي لهذه الفترة الزمنية هو أن هذا هو الوقت الذي قرر فيه بنك الاحتياطي الفيدرالي رفع أسعار الفائدة، في مارس 2022.

أعلاه يمكنك رؤية شركة Prospect Capital Corp. وشهدت شركة (PSEC) أكبر انخفاض لصافي قيمة الأصول بنسبة 13.63%، يليها شركة FSK KKR Capital (FSK) بنسبة 12.36%. PennantPark Floating Rate Capital (PFLT) وشركة SLR Investment Corp. وشهدت شركة (SLRC) أقل الانخفاضات بنسبة 10.23% و6.95% على التوالي.

هنا نلقي نظرة على أداء سعر أسهمهم مقارنة بمؤشر S&P 500 منذ ذلك الحين وحتى الآن. جميع مراكز تطوير الأعمال الأربعة في المنطقة الحمراء مقارنة بالمؤشر، بزيادة 25.5%.

وإليك كيفية أداء هذه الشركات من حيث إجمالي العائدات مقارنة بمؤشر S&P. جميعها أفضل بكثير نتيجة لتوزيعات أرباحها المرتفعة، باستثناء شركة Prospect Capital Corp التي كانت الشركة الوحيدة في المنطقة الحمراء، بانخفاض قدره 13٪ تقريبًا.

الآن، نقوم بمقارنة شركات تطوير الأعمال التي شهدت نموًا لصافي قيمة الأصول خلال نفس الفترة.

شهدت منطقة Capital Southwest (CSWC) الحد الأدنى من نمو صافي قيمة الأصول بأقل من 1٪ بينما شهدت Main Street Capital (MAIN) أعلى مستوى عند 14.10٪. وشهد كل من Blackstone Secured Lending (BXSL) وAres Capital (ARCC) نموًا بنسبة 4.06% و3.05% على التوالي.

وإليك كيفية تحقيق عوائد الأسعار مقارنة بمؤشر S&P. كما ترون، فإن الأربعة جميعهم في المنطقة الخضراء مقارنة بأقرانهم، الذين انخفضت قيمة صافي أصولهم خلال العامين ونصف العام الماضيين. تصدرت شركة BDC، التي شهدت أعلى نمو لصافي قيمة الأصول، وهي Main Street Capital، المجموعة بارتفاع 19.05%.

وإليك كيفية أدائهم في إجمالي العوائد مقابل مؤشر S&P على مدار العامين ونصف العام الماضيين. مرة أخرى، يتصدر Main Street Capital المجموعة حاليًا، مرتفعًا بنسبة 46.63%، حتى متفوقًا على مؤشر S&P.

تأثير الملاحة

هناك العديد من العوامل التي قد تؤثر على صافي قيمة أصول BDC. على سبيل المثال، مقاييس مثل الأرباح الزائدة، ومدفوعات الأرباح، والخسائر غير المحققة، وإصدار الأسهم، وما إلى ذلك، كلها أشياء يمكن أن تؤثر سلبًا على صافي قيمة الأصول.

لهذا السبب قد تشهد صافي قيمة الأصول الخاصة بهم انخفاضًا خلال فترة زمنية قصيرة. على سبيل المثال، شهدت شركة Capital Southwest، إحدى أفضل شركات تطوير الأعمال التجارية أداءً، انخفاضًا في صافي قيمة الأصول بنسبة 1٪ تقريبًا خلال الربع الأخير. ولكن على المدى الطويل، نمت قيمة صافي أصولهم، ولو بشكل طفيف.

انخفض هذا على أساس ربع سنوي نتيجة للانخفاض غير المحقق في قيمة محفظتهم بالإضافة إلى التخفيف من إصدار أسهم الأسهم المقيدة لموظفيهم. قد يكون هذا تراكميًا إذا قامت فرق الإدارة بإصدار أسهم أعلى من قيمة صافي قيمة الأصول، وهو ما يجب على المساهمين البحث عنه عند الاستثمار في هذا القطاع.

ولكن مع مرور الوقت، يعد نمو صافي قيمة الأصول أمرًا يجب أن تهتم به. إذا شهدت الشركة هذا الانخفاض على مدى فترة زمنية أطول، عليك أن تسأل نفسك: هل هم استثمار جيد على المدى الطويل؟

بالطبع، أرباح الأسهم مهمة، لكن تآكل صافي قيمة الأصول ليس مقياسًا تريد رؤيته من الاستثمار.

على سبيل المثال، في الرسم البياني أعلاه، يمكنك أن ترى منذ الربع الرابع من عام 2022 أن صافي قيمة الأصول لشركة Prospect Capital Corp شهدت انخفاضًا ثابتًا على مدار العامين الماضيين باستثناء الربع الأول والربع الثالث من عام 2024 حيث شهدت زيادة طفيفة.

لكن على المدى الطويل، تآكلت قيمة أصولهم الصافية. وكما ذكرنا سابقاً، فقد انعكس ذلك على سعرها السلبي وإجمالي عوائدها. لذلك، على الرغم من أنهم دفعوا أرباحًا ثابتة منذ ذلك الحين، إلا أنهم كان أداؤهم أقل بكثير من أقرانهم.

الوجبات الجاهزة للمستثمر

لدى كل مستثمر مقاييس مختلفة عند تحليل الأسهم أو الشركات التي قد يراها أكثر أهمية. تمت كتابة هذه المقالة لإعلام القراء بالتأثير الذي يمكن أن يحدثه نمو صافي قيمة الأصول على استثمارك بمرور الوقت.

في رأيي، ربما يكون هذا هو المقياس الأكثر أهمية بصرف النظر عن الأرباح. يمكن أن يؤدي النمو القوي لصافي قيمة الأصول في كثير من الأحيان إلى أداء متفوق في كل من سعر السهم وإجمالي العائدات، كما يتضح من مين ستريت كابيتال.

مع استمرار نمو صافي قيمة أصول الشركة، كلما زاد احتمال استمرار محفظتها على نفس المسار أو العكس. لا تُعرف شركات تطوير الأعمال بنموها، ولكن بشكل أساسي بعوائدها العالية وإيراداتها من الأرباح.

علاوة على ذلك، فإن أولئك الذين يشهدون نموًا قويًا لصافي قيمة الأصول من المرجح أن يكافئوا المساهمين بعوائد متفوقة على المدى الطويل. وبصرف النظر عن عوائد الأرباح الأعلى من المعتاد، والتي تجعل شركات تطوير الأعمال (BDC) جذابة للغاية، يجب على المستثمرين بذل العناية الواجبة لتقييم نمو صافي قيمة الأصول على مدى فترة زمنية أطول.