سهم Reddit: النمو المستمر يبرر الاتجاه الصعودي الإضافي (RDDT)

في وقت سابق من هذا العام، عندما كان العملاق الاجتماعي رديت (بورصة نيويورك: آر دي تي) ذهبت للاكتتاب العام، وكتبت مقالة صعودية عن الشركة. تم نشر مقالتي بعد فترة وجيزة من إغلاق الشركة بنسبة هائلة بلغت 48.4٪ في اليوم الأول من التداول. بطة في في تلك المقالة، تحدثت عن بعض مشاكل الشركة، لا سيما كيف كانت تكافح لتصبح مربحة وتدفق نقدي إيجابي. ومع ذلك، كان المسار العام للأعمال رائعًا وكان النمو قويًا. أضف علاوة على ذلك المبلغ الكبير من صافي النقد الذي تمتلكه الشركة في دفاترها، وأعتقد أن التوقعات العامة للشركة كانت صعودية. قادني هذا إلى تصنيف الشركة على أنها “شراء”.

ومنذ ذلك الحين، سارت الأمور على ما يرام. ارتفعت الأسهم بنسبة 21.1٪ في الوقت الذي ارتفع فيه مؤشر S&P 500 بنسبة 7.5٪ فقط. مع الأخذ في الاعتبار أن هذا كان خمسة أشهر فقط وقبل ذلك، في أواخر شهر مارس/آذار، أعتقد أن هذا يمثل درجة كبيرة من الأداء المتفوق. لكن بالطبع، حتى أفضل الفرص لها جانب إيجابي محدود فقط. لذلك بعد أن رأيت مقدار ارتفاع الأسهم، اعتقدت أنه سيكون من المنطقي أن ننظر إلى الوراء مرة أخرى ونرى ما إذا كان الوقت قد حان لخفض التصنيف الائتماني. على الرغم من أن هذا كان حدسي الأولي عند دخولي هذا المقال، إلا أنني في النهاية توصلت إلى العكس. في حين أن الأسهم بالتأكيد لا تستحق الترقية، إلا أنني أعتقد أن لديها المزيد من الاتجاه الصعودي من هنا، خاصة بالنسبة لأولئك الذين هم على استعداد للاحتفاظ بالأسهم على المدى الطويل. ولهذا السبب، قررت إبقاء الشركة على تصنيف “شراء” في الوقت الحالي.

نمو رائع

بشكل أساسي، تحسنت الأمور بالنسبة لـ Reddit في فترة زمنية قصيرة جدًا. على سبيل المثال، إذا نظرت إلى الربع الأخير بمفرده، والذي سيكون الربع الثاني من السنة المالية 2024، فقد بلغت إيرادات الشركة 281.2 مليون دولار. ويمثل هذا زيادة بنسبة 53.7% مقارنة بإيرادات الشركة البالغة 183 مليون دولار قبل عام واحد فقط. كان الدافع الأكثر أهمية وراء هذا النمو هو الزيادة في عدد DAUq (الفريدات النشطة اليومية). هذا هو في الأساس عدد المستخدمين النشطين يوميًا على النظام الأساسي والذين يختلفون عن بعضهم البعض.

وعلى الصعيد العالمي، بلغ هذا العدد 91.2 مليون. وقد ترجم هذا إلى زيادة جيدة عن 82.7 مليون المبلغ عنها في الربع الأول من العام. وكان أيضًا أعلى بنسبة 51٪ من 60.4 مليونًا التي كانت لدى الشركة للربع الثاني من عام 2023. وجاء جزء كبير من هذا النمو من الولايات المتحدة. ومن الربع الثاني من العام الماضي إلى الربع الثاني من هذا العام، قفز عدد المستخدمين في الولايات المتحدة من 28.7 مليون إلى 45.5 مليون. وبعبارة أخرى، فإن 54.5% من النمو الذي شهدته الشركة على أساس سنوي جاء من الولايات المتحدة. ومن بقية العالم، أبلغ Reddit عن نمو من 31.7 مليونًا إلى 45.7 مليونًا.

الآن، من المهم التخفيف من التوقعات. وذلك لأن الإدارة تقيس نوعين مختلفين من DAUq. النوع الأول هم الذين تم تسجيل دخولهم إلى حساب مسجل. والآخر سيكون أولئك الذين قاموا بتسجيل الخروج. يعد هذا تمييزًا مهمًا لأنه، وفقًا للإدارة، فإن المستخدمين الذين قاموا بتسجيل الدخول إلى حساب مسجل لديهم معدل مشاركة أعلى ويقضون وقتًا أطول على المنصة مقارنة بأولئك الذين لم يقوموا بذلك. بحكم التعريف، هؤلاء المستخدمين هم أكثر قيمة. ولسوء الحظ، فإن 32.1% فقط، أو 9.9 مليون، من الزيادة السنوية في DAUq جاءت من الحسابات المسجلة.

على الرغم من وجود خلل في عدد DAUq الذي أبلغت عنه الإدارة، إلا أن تحقيق الدخل للشركة مستمر في النمو أيضًا. خلال الربع الأخير، كان المستخدم العادي مسؤولاً عن إيرادات قدرها 3.08 دولارات. ويمثل هذا زيادة عن 3.03 دولار التي تم الإبلاغ عنها قبل عام واحد. على الرغم من أن هذا قد لا يبدو كثيرًا، إلا أن هذا التفاوت، نظرًا لأرقام DAUq الحالية التي أبلغت عنها الإدارة، يُترجم إلى 18.2 مليون دولار إضافية من الإيرادات السنوية للشركة.

في الماضي، كنت قلقًا بشأن ربحية العمل. لكن هذه المخاوف تتلاشى بسرعة. وفي الربع الثاني من عام 2023، حققت Reddit خسارة صافية قدرها 41.1 مليون دولار. وبلغت تلك الخسارة في الربع الأخير 10.1 مليون دولار. ولكن هذا ليس كل شيء. وتتحسن مقاييس الربحية الأخرى بسرعة أيضًا. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي من سالب 54.1 مليون دولار إلى موجب 23.4 مليون دولار. إذا قمنا بتعديل التغيرات في رأس المال العامل، كان التحسن من سالب 28.4 مليون دولار إلى موجب 48.1 مليون دولار. وأخيرًا، ارتفعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة من سالب 35.4 مليون دولار إلى موجب 39.5 مليون دولار.

في الرسم البياني أعلاه، يمكنك رؤية النتائج المالية للنصف الأول من عام 2024 مقارنة بنفس الوقت من عام 2023. وكما كان الحال مع الربع الثاني وحده، تحسنت الإيرادات والتدفقات النقدية بشكل ملحوظ. وارتفع إجمالي المبيعات بنسبة 51.1% على أساس سنوي، مدفوعًا بنفس العوامل التي أثرت على الأرقام الفصلية. صحيح أن الشركة تحولت من خسارة صافية قدرها 102 مليون دولار إلى خسارة صافية أكبر قدرها 585.2 مليون دولار. ولكن هذا كان بسبب زيادة قدرها 619.2 مليون دولار في التعويضات القائمة على الأسهم من العام الماضي إلى هذا العام. وهذا أمر منطقي عندما تفكر في توقيت طرح الشركة للاكتتاب العام. عندما نزيل هذا من المعادلة ونركز على مقاييس الربحية الأخرى، تبدو الصورة أفضل بكثير. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي من سالب 50 مليون دولار إلى موجب 60.4 مليون دولار. وعلى أساس معدل، تحسنت من سالب 77.2 مليون دولار إلى موجب 47.8 مليون دولار. وأخيرًا، توسعت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للشركة من سالب 85.6 مليون دولار إلى موجب 49.5 مليون دولار.

وفي جميع الاحتمالات، سيستمر هذا الاتجاه العام نحو الربحية. بالنسبة للربع الثالث من هذا العام، تتوقع الإدارة أن تتراوح الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بين 40 مليون دولار و60 مليون دولار على أساس إيرادات تتراوح بين 290 مليون دولار وثلاثة 110 ملايين دولار. وفي جميع الاحتمالات، فإن مقاييس الربحية الأخرى سوف تحذو حذوها. ومع ذلك، فإن السؤال الكبير الذي من المرجح أن يطرحه المستثمرون هو ما إذا كانت الأسهم ذات قيمة عادلة أم لا. هذا سؤال يصعب الإجابة عليه لأنه ليس لدينا أي فكرة عن اتساق التدفقات النقدية. نحن نعلم فقط أنهم يتحسنون بسرعة. أفضل طريقة أعرفها للإجابة على هذا السؤال هي عدم التساؤل عما إذا كانت الأسهم ذات قيمة عادلة، ولكن التساؤل عما تحتاج الشركة إلى تحقيقه حتى يتم تقييمها بشكل عادل وما إذا كان من المحتمل حدوث ذلك أم لا.

في الرسم البياني أعلاه، يمكنك معرفة مقدار التدفق النقدي التشغيلي المعدل الذي سيحتاج Reddit إلى توليده من أجل تقييمه بشكل عادل إما 10 مرات أو 20 مرة على أساس السعر إلى أساس التدفق النقدي التشغيلي المعدل. يمكنك أن ترى نفس الشيء بالنسبة إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) باستخدام مضاعف EV إلى EBITDA. السبب وراء انخفاض هذا الرقم مقابل ارتفاعه هو أن الشركة لديها 1.70 مليار دولار من صافي النقد في دفاترها. وهذا يوفر المزيد من الاستقرار، ويقلل من قيمة المؤسسة للأعمال. حتى لو قمنا بحساب الحد الأقصى للنتائج سنويًا مما تتوقعه الإدارة للربع الثالث، فسنحصل على أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك بقيمة 240 مليون دولار. لذلك نحن بعيدون قليلاً عن تلك النقطة. لكن الزيادة السريعة في نمو الشركة تعني أن السنوات المقبلة يجب أن تكون أفضل.

الشيء الآخر الذي أردت إلقاء نظرة عليه هو كيفية تنافس Reddit مع الشركات المماثلة. في الجدول أعلاه، يمكنك رؤية المستخدمين النشطين يوميًا له، وكذلك لوالدي فيسبوك منصات ميتا (ميتا)، فرقعة (SNAP) وتويتر مباشرة قبل أن يستحوذ عليها إيلون موسك مقابل 44 مليار دولار. يتناول هذا الجدول قيمة المؤسسة لكل مستخدم نشط يوميًا على النظام الأساسي مقارنة بنفس المقياس للشركات المماثلة. بسعر 89.05 دولارًا، يعد Reddit أقل من اثنتين من الشركات الثلاث. إنه بالتأكيد بالقرب من الطرف الأدنى من الطيف. ومع ذلك، كما يوضح الجدول أيضًا، فإن متوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم كل ربع سنة يضع الشركة أيضًا على نحو مماثل مقارنة بالأعمال التجارية الأخرى. في الواقع، كما يوضح الرسم البياني أدناه، يبدو أن هناك بعض العلاقة بين الحجم الإجمالي ومتوسط ​​الإيرادات لكل مستخدم على أساس ربع سنوي.

*المحور X هو ARPU ربع سنوي ويمثل المحور Y EV/DAU

قد يشير هذا النهج إلى أن تقييم Reddit يتماشى إلى حد ما بناءً على حجم قاعدة مستخدميه ومقدار الإيرادات التي يحققها لكل مستخدم. ومع ذلك، في الرسم البياني أدناه، يمكنك أيضًا رؤية النمو السنوي في عدد المستخدمين الذي حققته كل من هذه الشركات. كملاحظة، بالنسبة لتويتر، استند هذا النمو إلى أحدث البيانات ربع السنوية التي كانت متاحة في وقت الإعلان عن شراء الشركة من قبل إيلون موسك. لكن الباقي يعتمد جميعه على الربع الأخير. ما لدينا هنا هو شركة تنمو بوتيرة أسرع بكثير. إذا قمنا باستقراء ذلك في المستقبل، يمكننا أن نرى كيف يمكن أن تتغير الأمور. على سبيل المثال، إذا رأينا معدل نمو للمستخدمين بنسبة 30% خلال العام المقبل، فإن ذلك يعني ارتفاعًا للمساهمين يبلغ حوالي 24.8%. على الرغم من أننا لا نعرف ما يخبئه المستقبل، مع الكم الهائل من الأموال المتوفرة لدى الشركة ومسار نموها الأخير، أود أن أقول إن هذا النوع من التوسع ليس مستبعدًا.

*البيانات مأخوذة من هنا وهنا وهنا.

الوجبات الجاهزة

بناءً على جميع البيانات المقدمة، يجب أن أقول إنني معجب بالتقدم الذي أحرزه Reddit. على الرغم من أنها لا تتناسب مع تعريفي لاستثمار القيمة، يبدو أن الشركة تمثل فرصة للنمو يتم تداولها بسعر معقول بالنسبة للتوقعات التي تقدمها. من الواضح أن هذا يمكن أن يتغير إذا كان النمو كبيرًا، أو إذا تقلصت الشركة. لكن خارج ذلك، من الصعب أن نتصور أن هذا احتمال سيئ. بالنظر إلى هذه العوامل، أعتقد أن إبقاء الشركة على تصنيف “الشراء” أمر منطقي في الوقت الحالي.