منصة حفر بحرية تقف في المياه الضحلة في حقل منيفة النفطي البحري، الذي تديره شركة أرامكو السعودية، في منيفة بالمملكة العربية السعودية، يوم الأربعاء 3 أكتوبر 2018.
سيمون داوسون | بلومبرج | صور جيتي
إن المملكة العربية السعودية قوة عظمى. فهي ليست فقط أكبر مصدر للنفط الخام في العالم؛ بل إن تكاليف إنتاج مشاريع النفط لديها هي الأقل في العالم، حيث تبلغ نحو 10 دولارات للبرميل. وعندما يأتي نحو 75% من عائداتك المالية من النفط، فإن هذا يشكل أهمية كبرى.
ولفترة من الزمن، كان سعر التعادل المالي للنفط في المملكة ــ ما تحتاجه المملكة من تكلفة برميل النفط الخام من أجل تحقيق التوازن في ميزانيتها الحكومية ــ مريحاً إلى حد ما أيضاً.
ولكن هذا يتغير مع شروع المملكة في تنفيذ مشاريع إنفاق ضخمة كجزء من رؤية 2030، التي تهدف إلى تحديث اقتصادها وتنويع مصادر إيراداتها بعيداً عن النفط. ومع مرور كل عام، يرتفع سعر النفط المتوقع لتحقيق التعادل المالي، ويتسع عجز المملكة.
في مايو/أيار 2023، توقع صندوق النقد الدولي أن يبلغ سعر التعادل في موازنة المملكة 80.90 دولارا للبرميل، وهو ما أعادها إلى العجز المالي بعد أول فائض لها منذ ما يقرب من عقد من الزمان. ومن المؤكد أن نقطة التعادل المالي ليست السعر الذي تحقق به المملكة العربية السعودية ربحا من النفط الخام، بل متوسط سعر النفط الذي تحتاجه لموازنة دفاترها.
وتشير أحدث توقعات صندوق النقد الدولي في أبريل/نيسان إلى أن هذا الرقم المتعادل يبلغ 96.20 دولاراً للبرميل لعام 2024؛ وهو ما يمثل زيادة بنحو 19% عن العام السابق، وأعلى بنحو 32% من السعر الحالي لبرميل النفط. خام برنت الذي يتم تداوله عند حوالي 73 دولارًا اعتبارًا من ظهر الأربعاء.
الرياض، المملكة العربية السعودية.
جوني جريج | E+ | صور جيتي
وقال لي تشين سيم، وهو باحث غير مقيم في معهد الشرق الأوسط في واشنطن: “حتى عام 2030 على الأقل، ستكون لدى السعودية احتياجات ميزانية ضخمة بسبب الحاجة إلى إظهار بعض النتائج المهمة في مشاريع رؤية 2030 الرئيسية والتحضير لاستضافة الأحداث الرياضية والثقافية الكبرى” مثل كأس العالم 2034 ومعرض إكسبو 2030.
“كل هذا في ظل النمو المتوقع في إمدادات النفط من الولايات المتحدة وغويانا والبرازيل وكندا وحتى الإمارات العربية المتحدة والنمو المحتمل في استهلاك النفط في الصين، أكبر مستهلك للنفط في المملكة، يعني أن سعر التعادل المالي للمملكة من المرجح أن يرتفع ربما إلى حوالي 100 دولار”.
وتضيف أن كل هذا لا يشمل متطلبات الإنفاق المحلي لصندوق الثروة السيادية العملاق في المملكة، صندوق الاستثمارات العامة، الذي يقف وراء مشاريع عملاقة تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات مثل نيوم. وتشير توقعات بلومبرج التي استشهدت بها شركة نومورا لإدارة الأصول إلى أن سعر التعادل هذا العام، بما في ذلك إنفاق صندوق الاستثمارات العامة، سيبلغ 112 دولارًا للبرميل.
“إن المملكة العربية السعودية غنية، وقد ارتفع الإنفاق الحكومي بسرعة خلال العقد الماضي، ولكنها لديها معايير مالية يجب أن تعمل في إطارها مثل أي دولة أخرى”، بحسب تقرير صادر عن شركة نومورا حول الأسواق العربية في الثاني من سبتمبر/أيلول.
وأضافت أن المؤشرات الاقتصادية المهمة “مثل إنتاج النفط وأسعاره، ترسل الآن إشارات تحذيرية”، مشيرة إلى أن “التباطؤ العالمي وسط حالة عدم اليقين بشأن العرض قد يعيق آفاق اقتصادات الهيدروكربون”.
تحول اقتصاد المملكة العربية السعودية بشكل كبير من فائض في الميزانية قدره 27.68 مليار دولار في عام 2022 إلى عجز قدره 21.6 مليار دولار في عام 2023 مع زيادة الإنفاق العام وخفض إنتاج النفط بسبب اتفاق خفض الإمدادات مع أوبك+. وتتوقع حكومتها عجزًا (أي أن إجمالي الأموال التي يتم إنفاقها سيكون أكثر من الأموال المستلمة) قدره 21.1 مليار دولار لعام 2024، وتتوقع إيرادات قدرها 312.5 مليار دولار ونفقات قدرها 333.5 مليار دولار.
هل سعر النفط المتعادل مهم حقا؟
ولكن انتظروا ــ إن أسعار التعادل المالي ليست دائما بنفس الأهمية التي يتصورها الناس، كما يزعم بعض خبراء الاقتصاد ومحللي السوق. وبالنسبة للمملكة العربية السعودية، هناك مجموعة من الخيارات المتاحة لإدارة العجز وأسعار النفط الأقل من المثالية.
وقال أحد المحللين في مجال الطاقة والذي يركز على المملكة لشبكة سي إن بي سي: “الحقيقة هي أن البلدان تعاني من العجز طوال الوقت، وبالتالي فإن فكرة أن المملكة العربية السعودية تحتاج إلى سعر 112 دولاراً للبرميل، أو أياً كان الرقم، لا تقدم بالنسبة لي تمثيلاً حقيقياً لما يجري”.
وقال المحلل، الذي تحدث شريطة عدم الكشف عن هويته بسبب القيود المهنية على التحدث إلى الصحافة، “بالنسبة للسعودية، لديهم قدرة كبيرة على تحمل المزيد من الديون إذا أرادوا ذلك… ليس من الصعب عليهم أن يتحملوا عجزا صغيرا”.
وتتمتع المملكة أيضًا باحتياطيات قوية من العملات الأجنبية، والتي ارتفعت إلى أعلى مستوى لها في 20 شهرًا عند 452.8 مليار دولار في يوليو، كما نجحت في إصدار السندات. وقد لجأت السعودية إلى أسواق الدين للحصول على 12 مليار دولار حتى الآن هذا العام. ومن المتوقع أن ترتفع عائدات النفط في عام 2025 عندما تنتهي تخفيضات إنتاج أوبك+، والتي اتخذت المملكة العربية السعودية معظمها، وفقًا لمحللي الطاقة.
وأضاف المصدر “ومن هذا المنظور، فإنهم ينطلقون أيضاً من موقف قوي نسبياً”.
قال سيم إن الدين العام السعودي ارتفع من حوالي 3% من الناتج المحلي الإجمالي في العقد الأول من القرن الحادي والعشرين إلى 24% اليوم – وهي زيادة هائلة. ولكن وفقًا للمعايير الدولية، لا يزال منخفضًا. على سبيل المثال، يبلغ متوسط الدين العام في دول الاتحاد الأوروبي 82%. وفي الولايات المتحدة في عام 2023، كان هذا الرقم 123%.
إن مستوى ديونها المنخفض نسبيًا وتصنيفها الائتماني المرتفع يجعل من السهل على المملكة العربية السعودية تحمل المزيد من الديون حسب الحاجة. كما طرحت المملكة سلسلة من الإصلاحات لتعزيز الاستثمار الأجنبي وتقليل مخاطره وتنويع مصادر الدخل. وبينما انكمش اقتصاد البلاد على مدار الأرباع الأربعة الماضية على التوالي، نما النشاط الاقتصادي غير النفطي بنسبة 4.4٪ في الربع الثاني على أساس سنوي، بزيادة 3.4٪ عن الربع السابق.
وقال تقرير نومورا “الخبر السار هو أن الاقتصاد يتقدم على مسار التنويع واستوعب بالفعل تخفيضات كبيرة في الدعم وارتفاع ضريبة القيمة المضافة مع توليد عدد كبير من الوظائف”.
وفي حين أن المملكة “ما زالت تفتقر إلى حجم الاستثمارات الأجنبية المباشرة المرغوبة”، كما كتب التقرير، فإن “قانون الاستثمار الذي تمت الموافقة عليه حديثا من شأنه أن يقربها من تحقيق هدفها المتمثل في بناء قطاع غير نفطي أكبر بكثير”.
لكن المخاطر لا تزال قائمة ــ وخاصة إذا استمر الطلب على النفط ضعيفا في الدول المستهلكة الرئيسية واستمرت إمدادات الخام في الدول غير الأعضاء في أوبك+ في النمو، كما قال سيم. وهذه المخاطر خارجة تماما عن سيطرة المملكة العربية السعودية.
“وفيما يتعلق بالنقطة الأولى، فإن الخطر الأكبر يتمثل في احتمال اندلاع حرب تعريفات جمركية بين الصين والولايات المتحدة أو أوروبا”، كما قال سيم. “وقد يؤدي هذا إلى تباطؤ النمو الاقتصادي العالمي وبالتالي انخفاض الطلب على النفط”.