خطاب صندوق Spear Advisors للربع الثالث من عام 2024 (SPRX)

هذا هو التحديث ربع السنوي للربع الثالث من عام 2024 لصندوقنا الرئيسي. في هذه الرسائل ربع السنوية، نشارك أبرز إنجازاتنا واتجاهاتنا التي تشكل نهجنا الاستثماري.

ناسداك: سبركس انخفض بنسبة 3.48٪ في الربع الثالث من عام 2024 مقارنة بمؤشر S&P 500 (SP500، SPX)، مرتفعًا بنسبة 5.89٪، ومؤشر ناسداك المركب (COMP:IND)، مرتفعًا بنسبة 2.76٪.

كان الربع الثالث من عام 2024 قاسيًا جدًا مع وجود رياح معاكسة كلية، مثل تفكيك تجارة المناقلة، وعدم اليقين بشأن الانتخابات، والمخاوف بشأن أسعار الفائدة التي تهيمن على العناوين الرئيسية. بالإضافة إلى ذلك، أثرت الأحداث المميزة مثل حادثة Crowdstrike (CRWD) سلبًا على أدائنا. لقد سررنا بكيفية تعاملنا مع هذه الرياح المعاكسة ووضعنا أنفسنا لالتقاط الموجة التالية – مزيد من التفاصيل في قسم إدارة المخاطر أدناه.

ومع تلاشي العديد من هذه الرياح المعاكسة، بدأنا نشهد انتعاش النمو الأساسي في العديد من المجالات. لقد حولنا الآن تركيزنا إلى الهجوم بدلاً من الدفاع وأضفنا العديد من الفرص الجذابة على مدار العام.

ملخص:

• هناك علامات على انتعاش النمو في العديد من المجالات، على الرغم من ارتفاع أسعار الفائدة وارتفاع التضخم المتوقع.
• خلق عدم اليقين فرصًا جذابة في الربع الأول إلى الربع الثالث من عام 24 – ويمتد الاتجاه الصعودي من أجهزة الذكاء الاصطناعي إلى مجالات أخرى بما في ذلك تطبيقات الذكاء الاصطناعي.
• التحول إلى الهجوم – شراء أي تراجع.

إن افتراضنا الأساسي المتمثل في ارتفاع التضخم وارتفاع أسعار الفائدة الأطول، والذي أدى إلى أكثر من عامين من النمو الكلي الخافت، لم يتغير. ما الجديد؟

لقد بدأنا الآن نرى انتعاش النمو في العديد من المجالات.

1. في مجال الأجهزة، كانت Nvidia (NVDA) هي الشركة الوحيدة التي حققت نموًا كبيرًا في الإيرادات خلال النصف الأول من عام 2024. ومع ذلك، فإن الاتجاه الصعودي يتسع الآن ليشمل الرقائق المخصصة، حيث يدخل مقدمو الخدمة السحابية (CSPs) إلى الفضاء والشبكات وتوليد الطاقة، حيث تتطلب مراكز البيانات الجديدة بنية تحتية مادية إضافية. ونتيجة لذلك، يتم تعديل الأرباح صعودا.
2. من ناحية البنية التحتية للبيانات، كانت الأعمال الجديدة المحجوزة (صافي ARR الجديد) سلبية لعدة أرباع الآن، حتى بالنسبة للشركات التي تنمو إيراداتها بنسبة 20٪ +. لقد انقلب هذا المقياس بشكل إيجابي في هذا الربع.
3. في تطبيقات الذكاء الاصطناعي، بدأنا للتو في رؤية حالات الاستخدام التي يمكن أن يكون لها تأثير تحويلي على العالم الذي يحرز تقدمًا. وفي حين أنه من السابق لأوانه رؤية ذلك في الأرباح، فإن العديد من الشركات تحقق إنجازات تكنولوجية مهمة.

انقر للتكبير

استمرت بيئة العزوف عن المخاطرة من النصف الأول من العام حتى الربع الثالث، لكن الوضع انعكس بشكل كبير مع دخولنا في الربع الرابع من عام 2024. ومع إزالة حالة عدم اليقين بشأن الانتخابات، نلاحظ ارتفاعًا كبيرًا في ثقة الأعمال. ومع انتعاش النمو، فمن المعقول أن نفترض أن التضخم لن يهدأ، ولكن من منظور السوق، فإن النمو + التضخم أفضل بكثير من الركود التضخمي (أي عدم النمو + التضخم) حيث تعمل أرباح الشركات كوسيلة للتحوط من التضخم.

وبغض النظر عن المجمل، ليس هناك شك في أننا في المراحل الأولى من الدورة التكنولوجية التالية التي تضخمها الذكاء الاصطناعي.

ما الذي يمنحنا الثقة في التطلع إلى العام المقبل:

• دورة الإنفاق الرأسمالي آخذة في الاتساع. في حين أن الموجة الأولى من الاستثمار في الأجهزة في الذكاء الاصطناعي ركزت على المعالجات التي دخلت في البنية التحتية الحالية، فإن النظام الأحدث والأكثر قوة (مثل Blackwell DGX من Nvidia) يتطلب مراكز بيانات جديدة وبنية تحتية مادية.
• تطبيقات الذكاء الاصطناعي الناشئة. على الرغم من أن عام 2024 كان عام الأجهزة، فقد بدأنا في إلقاء نظرة على تطبيقات الذكاء الاصطناعي الكبيرة. ركزت التطبيقات المبكرة في الغالب على تحسين الإنتاجية (مثل مساعد الطيار وأدوات إنتاجية المبيعات وما إلى ذلك) ولكننا بدأنا في العثور على التطبيقات التي كان من المستحيل التقدم فيها بسبب قيود الحوسبة وندرك الآن تغييرًا تدريجيًا في الأداء من خلال الحوسبة المتسارعة (على سبيل المثال القيادة الذاتية، الحوسبة الكمومية).
• تقييمات جذابة لقد توسعت التقييمات في بعض المجالات، ولكن الزاوية المشجعة خلال هذه الدورة الصعودية هي أن الاتجاه الصعودي كان مدفوعًا بالأرباح بدلاً من التوسع في التقييم. تراجعت تقييمات القيمة السوقية المتوسطة (أقل من 100 مليار دولار)، خاصة من ناحية البرمجيات، بشكل ملحوظ وأصبحت قريبة من أدنى مستوياتها في 20 و22.

المساهمين في الأداء والتعليق

أكبر التغييرات التي طرأت على محفظتنا الاستثمارية على مدار هذا العام هي:

1. توسيع تجارة أجهزة مركز البيانات لدينا إلى مجالات عرضية عبر سلسلة القيمة مثل الشبكات وتوليد الطاقة
2. التوسع في طبقة التطبيق

فيما يلي لمحة عن محفظتنا الحالية والمساهمين في الأداء:

انقر للتكبير

كان أداء أجهزة مركز البيانات مختلطًا خلال هذا الربع، حيث كان أداء المعالجات ضعيفًا وتفوق أداء توليد الطاقة.

المعالجات: تفوق أداء Nvidia (NVDA) على بقية محفظتنا وكان أداء Marvell (MRVL) وAMD (AMD) أقل بكثير. لقد أضفنا إلى موقع Marvell الخاص بنا ولكننا قلصنا تعرضنا لـ AMD حيث أشار بحثنا إلى أن الرقائق المخصصة تكتسب قوة جذب أكبر بكثير.

توليد الطاقة والمواد: كوكبة الطاقة (CEG) كان الأداء الأفضل خلال الربع بعد الإعلان عن إعادة افتتاح محطة ثري مايل آيلاند النووية. لقد عانى توليد الطاقة والشبكة من نقص الاستثمار لأكثر من 20 عامًا، ونتوقع دورة ذات مغزى في المستقبل. ونتيجة لذلك، واصلنا الاستثمار في هذا المجال وأضفنا وظيفتين جديدتين نسبيًا في GE Vernova (GEV) وVistra Energy (VST).

لقد كان التواصل مجالًا آخر من مجالات التركيز لأننا نعتقد أنه يمثل فرصة كبيرة. هنا، قمنا بتعزيز مكانتنا في Arista Networks (ANET) وأضفنا مؤخرًا مناصب أصغر جديدة في Astera Labs (ALAB) وCredo Technologies (CRDO).

لقد كان أداء البنية التحتية للبيانات والأمن السيبراني ضعيفًا بشكل كبير هذا العام. واجهت البرمجيات، على نطاق أوسع، عامًا صعبًا، وكان نمو أرباح الشركات التي تم تسليمها إلى الإنفاق المؤسسي أبطأ من المتوقع. بالإضافة إلى ذلك، تأثرنا سلبًا بحادثة Crowdstrike خلال هذا الربع.

ما زلنا نتعرض بشكل كبير لهذه المنطقة لأننا نعتقد أن هناك اتجاهًا صعوديًا على المدى الطويل، لكننا ندير المخاطر بنشاط كبير لأن هذا هو مجال التكنولوجيا الوحيد الذي يتأثر بشكل غير متناسب بأسعار الفائدة. أكبر استثماراتنا هي Snowflake (SNOW)، وCloudflare (NET)، وDatadog (DDOG) في البنية التحتية للبيانات، وZscaler (ZS) في الأمن السيبراني.

تطبيقات الذكاء الاصطناعي

أخيرًا، بدأت تطبيقات الذكاء الاصطناعي تكتسب قوة جذب كبيرة. المشاكل التي كانت غير قابلة للحل لأكثر من 10 سنوات أصبحت الآن قادرة على استخدام الحوسبة المتسارعة. في عام 2024، كان تعرضنا لتطبيقات الذكاء الاصطناعي في الغالب في مجال تحسين الإنتاجية مع مقتنيات مثل Hubspot (HUBS) وShopify (SHOP). لقد حصلنا على بعض الأرباح هنا وأعدنا نشرها في مجالات أحدث مثل الحكم الذاتي والحوسبة الكمومية.

تعد Tesla (TSLA) هي أفضل اختيار لدينا هنا حيث تنتقل الشركة من اللعب الدوري بالمركبات الكهربائية إلى الاستقلالية الكاملة وسيارات الأجرة الآلية. نعتقد أن الدعم التنظيمي بالإضافة إلى تحسين التغيير التدريجي في سلامة التكنولوجيا سيؤدي إلى حجم كبير وصعود للسهم.

كيف ندير المخاطر؟

لدينا أداتان رئيسيتان لإدارة المخاطر:

1. نحن نزيد من سرعة أفكارنا: خلال فترات الدمج، نقوم بزيادة وتيرة توليد أفكار جديدة (على سبيل المثال، في الأشهر التسعة الماضية، قمنا بزيادة تعرضنا بشكل أكبر في سلسلة قيمة مركز البيانات، والتوسع على وجه التحديد إلى مناطق “خارج الرفوف” ” بما في ذلك الشبكات وتوليد الطاقة).
2. نحن نأخذ الأرباح من أصحاب الأداء المتفوق ونخفض/ نقلل من الخاسرين. الجانب الأكثر أهمية في هذا هو أننا نحاول الحفاظ على نفس المستوى من المخاطر بحيث عندما يتحول السوق إلى المخاطرة، نكون في وضع يسمح لنا بالحصول على الفوائد.

بشكل عام، تؤدي الاستراتيجيات الأساسية النشطة أداءً أفضل في بيئة مليئة بالمخاطر حيث يتطلع المستثمرون إلى تخصيص الأفكار التي تلتقط ألفا وتوسع نطاق تعرضهم إلى ما هو أبعد من مجرد تتبع السوق الأوسع.

نحن نواصل إدارة المخاطر بنشاط وتقييم المخاطر/المكافآت المحتملة لكل فرد، بما في ذلك مسار الأرباح والتقييم. نحن نطمح إلى تحقيق أداء يتماشى مع المؤشرات المتنوعة على الجانب السلبي، وتحقيق أداء متباين على الجانب الصعودي، نظرًا لمحفظتنا المركزة من الاستثمارات.

انقر للتكبير

البريد الأصلي

ملاحظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.