حدث محتمل لتحفيز سهم Yatra (NASDAQ:YTRA)

ياترا اون لاين، وشركة (YTRA) هي ثالث أكبر وكالة سفر عبر الإنترنت في الهند استنادًا إلى إيرادات الحجز والتشغيل لعام 2023. كما أن لديها أكبر شركة سفريات تعاقدية في الهند مع أكثر من 800 شركة كبيرة و56 ألفًا شركاء الأعمال الصغيرة بالإضافة إلى شبكة غير مباشرة تضم أكثر من 53 ألف وكيل مباشر. تدير الشركة منصة تقنية مشتركة وقابلة للتطوير تقدم موقعًا إلكترونيًا وواجهة أمامية متنقلة تساعد الشخص على حجز رحلات الطيران والفنادق والقطارات والسيارات وباقات العطلات واحتياجات السفر الأخرى بشكل حدسي. ومن بين المنافسين الرئيسيين MakeMytrip (MMYT) و Cleartrip (الخاصة) بالإضافة إلى الشركات العالمية الكبرى مثل الحجز.كوم (بكنج).

وحدات الماكرو:

ومن المتوقع أن تتضاعف حركة الركاب الجوية المحلية في الهند خلال الأعوام الستة المقبلة، لتصل إلى 300 مليون بحلول نهاية عام 2030.“

– وزيرة الطيران المدني الهندية جيوتيراديتيا سينديا.

تعتبر الهند سوق السفر الكبير الأسرع نموا فى العالم. وشهدت أعمال السفر لديها نموًا يتراوح بين 12 إلى 14% تقريبًا سنويًا، أي ما يعادل 1.5 إلى 2 ضعف معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الممتاز للبلاد والذي يبلغ 7.5%. من المتوقع مرة أخرى أن يكون نمو السفر في تقويم 2024 في مستوى منخفض إلى منتصف سن المراهقة.

ويعود هذا النمو الذي يفوق نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى أن الطبقة المتوسطة في البلاد تتوسع كنسبة من الكل (من المتوقع أن ينمو اختراق السوق من 7.8٪ إلى 10٪ على مدى السنوات الأربع المقبلة) ولأن الهند تعمل على زيادة البنية التحتية للسفر بشكل كبير. ويشمل ذلك المطارات الجديدة، ونمو المطارات الحالية، والنمو الكبير في أسطول شركات الطيران. وفي عام 2024 وحده، من المقرر أن ينمو الأسطول الجوي الهندي بمقدار 150 طائرة.

والأهم من ذلك، أنه يتم أيضًا حجز نسبة أعلى من هذا السفر عبر الإنترنت كل عام. في عام 2015، بلغت نسبة جميع الحجوزات التي تمت عبر الإنترنت في الهند 43%. هذا العام، تقدر ياترا أن نسبة السوق عبر الإنترنت وصلت إلى 65%. وبحلول عام 2025، من المتوقع أن تتجاوز 70%. بمعنى آخر، الهند ليست فقط سوق السفر الرئيسية الأسرع نموًا في العالم، ولكن حل Yatra عبر الإنترنت يكتسب حصة كبيرة في هذا السوق.

ياترا:

وباعتبارها ثالث أكبر وكالة سفر هندية عبر الإنترنت “OTA”، ولاعب أصغر بكثير من الشركتين الدوليتين الثقيلتين Expedia وBooking.com، فإن YTRA لا تتمتع حتى الآن بوفورات الحجم التي تتمتع بها الشركات الأكبر حجمًا. وكما ذكرنا سابقًا، فقد اكتسبت حصة سوقية في المنطقة الرائعة (عبر الإنترنت) لقطاع السفر الرئيسي الأسرع نموًا في العالم، الهند. ارتفعت حجوزات المسافرين جواً بنسبة 24% في السنة المالية 2024، أي ما يقرب من ضعف نمو السفر الإجمالي في الهند بنسبة 12% – 14%، ومن المتوقع أن تشهد الشركة نموًا أعلى في الإيرادات في العام المقبل أكثر من أي شركة أخرى في الصناعة.

تفتخر ياترا الآن أيضًا بأكبر قاعدة سفر للشركات (849 شركة كبيرة) وأعمق مجموعة من عروض الفنادق في الهند (108 ألف فندق). يتيح ذلك لكل من المسافرين المباشرين من المستهلكين والشركات الوصول إلى متجر شامل لتلبية احتياجات السفر بالطائرة والقطارات والطرق والفنادق عبر منصة برمجيات Yatra.

تعمل آخر تحديثات برامج Yatra الجديدة أيضًا على دمج إدارة نفقات الشركة مع منصة الحجز، مما يشجع بشكل أكبر على التزام الشركات (تتمتع Yatra بمعدل احتفاظ بالعملاء من الشركات بنسبة 98٪).

وقد ساعدتها القدرة الإجمالية المتزايدة على البيع المتبادل وتحسين قابلية التوسع التكنولوجي لمنصتها على الحصول على حصة سوقية في هذا السوق المتنامي وتقليل التكاليف الثابتة من 38.2% من الإيرادات المعدلة في عام 2019 (ما قبل كوفيد) إلى حوالي 28% اليوم.

وهذا بدوره جعل الشركة مربحة مؤخرًا. كانت الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في الربع الرابع إيجابية عند 110 مليون روبية هندية (1.3 مليون دولار أمريكي). ومع ذلك، فقد تم ضخ هذا التدفق النقدي المتزايد مرة أخرى في البحث والتطوير، وزيادة القدرات ورأس المال العامل لتعظيم فرص النمو. على وجه الخصوص، أدى النمو في الحسابات المدينة وفترة DSO الطويلة التي تقدمها للعملاء إلى امتصاص النقد.

ومع ذلك، تم تخفيض ديون ياترا بنسبة 58% خلال العام الماضي بفضل عائدات الاكتتاب العام الأولي في الهند مع توفر الأموال النقدية، لترتفع إلى 54 مليون دولار أمريكي. وهذا يساعد في السيطرة على المخاطر المستمرة الكامنة في هذا الوضع عالي النمو.

تقييم:

ياترا ليست رخيصة بالمعنى العام، لكنها صفقة جيدة بالنسبة لمنافستها الرئيسية في الهند ذات النمو المرتفع، MMYT.

والأهم من ذلك، أن أسعار أسهم YTRA الأمريكية أقل من أسعارها بشكل كبير مقارنة بما يتم تداول أسهمها في الهند (Yatra Online Limited; YATRA.NS, YATRA.BO).

من المحتمل أن يكون هذا التفاوت في التقييم بسبب كونهم شركة سفر تركز على الهند، فإنهم ومستقبلهم معروفون بشكل أفضل في الهند مقارنة بالولايات المتحدة. ومن ثم فإن المساهمين في الهند على استعداد ببساطة لدفع المزيد مقابل شركة يدركون أن لديها آفاقاً ممتازة.

يعد هذا الفارق بين أسهم YTRA الأمريكية وأسهم YATRA.NS الهندية مهمًا لأنه قد يمثل فرصة. وفي حين أن الاثنين ليسا قابلين للاستبدال حاليًا، فإن الإدارة تسعى إلى إيجاد حلول لجعلهما أكثر قابلية للاستبدال. لديهم حافز للقيام بذلك جزئيًا لأن 10-15٪ من أسهم YTRA الأمريكية مملوكة من قبل أشخاص مطلعين (بما في ذلك الرئيس التنفيذي والمؤسس المشارك دروف شرينجي) و20٪ أخرى مملوكة لشركة MAK Capital (التي يشغل منصب مديرها التنفيذي مايكل أنتوني كوفمان). على لوحة ياترا).

في الحد من انتشار YTRA/YATRA.NS، من المحتمل أيضًا أن يهدف أي علاج إلى زيادة قيمة أسهم YTRA. مزيد من الدعم للحل المتوقع لهذه المشكلة هو تقديم 6 كيلو بايت والذي أشار إليه عضو نادي التدفق النقدي GK_1 يوم الجمعة الماضي وبيان صحفي صباح الاثنين. لقد أعطى تلميحًا كبيرًا حول العلاج المحتمل،

“يتطلع مجلس إدارة (“مجلس الإدارة”) لشركة Yatra Online, Inc. (“الشركة”) إلى استكشاف بعض الخيارات الإستراتيجية فيما يتعلق بتبسيط هيكل الشركة متعدد السلطات القضائية، وفي هذا الاتجاه أنشأ لجنة مستقلة من مجلس الإدارة (“اللجنة”). من المتوقع أن تتعاون اللجنة مع خبراء الصناعة والمستشارين القانونيين والهيئات التنظيمية وأصحاب المصلحة الآخرين لجمع الرؤى ووجهات النظر والمتطلبات للموافقة على أي تغييرات هيكلية مقترحة للشركة.

وبعد هذه المراجعة، ستقوم اللجنة بوضع مجموعة من التوصيات الإستراتيجية لمجلس الإدارة والتي تحدد المسارات المحتملة والفوائد المتوقعة وأي مخاطر أو تحديات مرتبطة بها. وستهدف اللجنة إلى وضع خطة يمكنها تقليل النفقات الإدارية وترشيد التكاليف وتسهيل النمو العضوي وغير العضوي للشركة.

ليس هناك ما يضمن أن الشركة ستتخذ بالضرورة أي مسار عمل على المدى القريب، أو ستتبع أي خطة موصى بها.”

الحل المحتمل الذي من شأنه أن يساعد في “تبسيط هيكل الشركة متعدد السلطات القضائية” و”تقليل النفقات الإدارية، وترشيد التكاليف، وتسهيل النمو العضوي وغير العضوي للشركة” هو زيادة عدد الأسهم العائمة في YATRA.NS (تمتلك YTRA 101 سهم مليون سهم YATRA.NS) واستخدام العائدات لإعادة شراء وإزالة جميع أسهم YTRA الأمريكية.

ومن ثم، ستركز ياترا إدراجها في مكان أكثر شهرة وقيمة، وهو سوق الأوراق المالية في الهند. ومن خلال القيام بذلك، فإنهما سيقضيان على تكاليف التسجيل ذات المغزى في السوق الأمريكية والوقت والمتاعب وتكلفة الاضطرار إلى إعداد مجموعتين منفصلتين من البيانات المالية (يتم استخدام المحاسبة المحاسبية المقبولة عموماً في الولايات المتحدة، ويتم استخدام المحاسبة وفقاً للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية في الهند).

يمكن إنجاز هذه العملية من خلال إشراك وول ستريت في شراء أسهم YATRA.NS (بخصم مفترض بنسبة 10% على السعر الحالي) واستخدام العائدات لتقديم عرض لشراء وحذف جميع أسهم YTRA الأمريكية (بنسبة مفترضة قدرها 5%) في تكاليف الاحتكاك للحصول على خصم إجمالي قدره 15% من السعر الحالي لـ YATRA.NS). ومع ذلك، أقدر أن هذه العملية قد تستغرق حوالي 6 أشهر لإنجازها بالكامل، بالإضافة إلى تصويت إيجابي من 67%+ من مساهمي YTRA. لذلك، لا يزال يتعين على المرء أن يكون سعيدًا بفرصة السفر العامة إلى الهند في حالة عدم سير الأمور كما هو مخطط لها أو استغراقها وقتًا أطول من المتوقع.

نحن، بالطبع، لا نعرف أن أياً من هذا سيحدث. قد يكون البيان الصحفي معبرًا، لكنه ليس ملزمًا أو مضمونًا. لذا، في الوقت الحالي، لا تزال YTRA تمثل فرصة للمضاربة.

وألاحظ، على سبيل المثال، أن هناك بديلاً محتملاً آخر يمكن للشركة أن تختار تنفيذه بدلاً من ذلك. وذلك لوضع ما يعادل تسهيلات ATM “At the Money”، التي تبيع بشكل دوري أسهمًا جديدة في الهند وتستخدم العائدات لإعادة شراء أسهم YTRA تدريجيًا في السوق في الولايات المتحدة. لن يؤدي هذا إلى تقليل التعقيد أو التكاليف، وهو أحد أهدافهم المعلنة في البيان الصحفي، ولكن مع مرور الوقت من المحتمل أن يظل داعمًا لمساهمي YTRA.

بغض النظر، يمكن للمرء أن يرى في جدول البيانات المقدم أعلاه، أن الفرق الحالي بنسبة 74٪ بين YTRA وYATRA.NS (حتى بافتراض خسارة احتكاك بنسبة 15٪) مقنع بما يكفي ليفكر المرء في تحمل المخاطر.

يبعد:

تستحوذ Yatra’s على حصة سوقية في سوق السفر الرئيسي الأسرع نموًا في العالم، الهند. ومع ذلك، يتم استخدام التدفق النقدي لتعزيز هذا النمو بدلاً من مكافأة المستثمرين مباشرة من خلال توزيعات الأرباح و/أو إعادة شراء الأسهم. وبالتالي، فإن YTRA ليس سهم Cash Flow Club النموذجي الخاص بك.

ومع ذلك، ما زلنا نختار امتلاكها لأن الشركة تمثل فرصة نمو ممتازة وهناك حافز كبير محتمل على المدى القريب إلى المتوسط. هذا الزناد هو احتمال أن تجد الإدارة طريقة لإغلاق الفارق بنجاح بين US YTRA مقابل US YTRA. أسهم الهند YATRA.NS.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدًا أو أكثر من أسهم الشركات الصغيرة. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.