خلال الأشهر الستة حتى 30 يونيو 2024، انخفضت وحدات السلسلة ب بنسبة 0.2%. خلال هذه الفترة، ارتفع مؤشر S&P/TSX بنسبة 6.1%، بينما ارتفع مؤشر Fundata Canadian Focused للأسهم الصغيرة والمتوسطة بنسبة 8.0%.
لقد كان سنة مخيبة للآمال حتى الآن، وأنا أعتذر. ومع ذلك، فأنا لست قلقًا لأن العام لم ينته بعد، وأنا أحب ما نملكه. كما تعلم، فإن محفظتنا تختلف تمامًا عن المؤشر. لقد استثمرنا في مجموعة من “الأيتام وغير الأسوياء”، الذين كانوا يشترون في كثير من الأحيان عندما كان الآخرون يبيعون. وهذا لا يعني أن استثماراتنا معطلة أو أعمال سيئة؛ إنهم فقط غير صالحين.
الحديث رخيص، لذا سأشارككم بعض التفاصيل. الأرقام التالية هي تقديراتي، لذا يرجى التعامل معها بحذر. تشكل الممتلكات أدناه، إلى جانب وضعنا النقدي، ما يقرب من 90٪ من أصولنا النتائج:
- الطاقة القصوى (OTCPK:MXGFF): لدى مكسيم عدة مكونات، أكبرها محطة طاقة تعمل بالغاز الطبيعي بقدرة 300 ميجاوات وتقع في ألبرتا. أظن أنه بحلول نهاية العام، سيكون لدى مكسيم أكثر من دولار واحد للسهم من صافي النقد. علاوة على ذلك، أعتقد أنه في عام “متوسط”، لن يكون من غير الواقعي أن نتوقع أن يحقق مكسيم دولارًا واحدًا للسهم الواحد من التدفق النقدي الحر. يتم تداول السهم حاليًا عند 3.90 دولارًا.
- موارد Exco (OTC:EXCE): تعد شركة Exco، التي تسيطر عليها شركة Fairfax Financial، منتجًا للغاز الطبيعي و”تحوطًا طبيعيًا” لمنصبنا الأقصى. تحمل Fairfax شركة Exco بحوالي 20 دولارًا أمريكيًا في ميزانيتها العمومية. القيمة الاحتياطية لشركة Exco تتجاوز هذا. سعر السوق حاليا هو 7.76 دولار أمريكي.
- ماندارين أورينتال (OTCPK:MAORF): تدير 40 فندقًا فاخرًا ولديها خطط تطوير قوية تضم 28 فندقًا و15 مسكنًا. بعد بيع عقاراتها في باريس، أصبح لدى MOIL صافي دين قدره صفر. هناك أصول غير أساسية كبيرة من المرجح أن يتم بيعها في العام أو العامين المقبلين. في الشكل، بعد خصم هذا الأصل، نحن ندفع القليل جدًا، إن كان هناك أي شيء، مقابل أعمال إدارة الفنادق/أسلوب الحياة في Mandarin ومصالح ملكيتها في 12 عقارًا فندقيًا. جاردين ماثيسون، المساهم المسيطر، استحوذ مؤخرًا على المزيد من الأسهم.
ملحوظات:
لقد قارنت أدائنا بمؤشرين: مؤشر العائد الإجمالي S&P/TMX لأنني أعتقد أن هذه معلومات مفيدة ومؤشر Fundata Canadian Focused Small/Mid Cap Index حيث تم تصنيف صندوقنا على أنه صندوق أسهم صغير/متوسط رأس المال. يرجى الأخذ في الاعتبار أن محفظتنا تختلف اختلافًا كبيرًا عن هذه المؤشرات نظرًا لعدد مقتنياتنا المحدود ومستوياتنا النقدية واستثماراتنا خارج كندا. قد تكون العمولات والعمولات الزائدة ورسوم الإدارة والنفقات مرتبطة باستثمارات صناديق الاستثمار المشتركة. يرجى قراءة نشرة الإصدار قبل الاستثمار. معدلات العائد المشار إليها هي إجمالي العائد السنوي المركب التاريخي بما في ذلك التغيرات في قيمة الوحدة وإعادة استثمار جميع التوزيعات ولا تأخذ في الاعتبار المبيعات أو الاسترداد أو التوزيع أو التغييرات الاختيارية أو ضرائب الدخل المستحقة من قبل أي حامل ضمان من شأنه أن يؤدي إلى انخفاض العائدات. صناديق الاستثمار المشتركة ليست مضمونة، وقيمها تتغير بشكل متكرر، وقد لا يتكرر الأداء السابق. يحتوي تقريرنا المؤقت على معلومات تطلعية. لن أقوم بتحديث هذا التقرير حتى لو تغيرت وجهة نظري. على الرغم من أنني أعتقد أن تعليقاتي وحقائقي دقيقة، إلا أنه لا ينبغي عليك الاعتماد عليها دون القيام بعملك الخاص.
- وينتاي القابضة: أحد “أصولنا المخفية” هو ممتلكاتنا في Wintaai، وهي شركة تأمين قابضة. تتمتع Wintaai بميزانية عمومية قوية، وفي فرانسيس تشو، مالك يركز على المساهمين.
- شركة أونيكس (OTCPK:ONEXF): ارتفعت قيمة الأسهم إلى حد ما ولكن الخصم لا يزال كبيرًا. كشركة أسهم خاصة، هناك مخاطر؛ توفر المحاذاة الداخلية بعض الحماية. تقوم ONEX بإعادة شراء أسهمها.
- ملكية PrairieSky (OTCPK:PREKF): لقد استثمرنا خلال انهيار النفط عام 2020. تعد PrairieSky في الأساس بمثابة بوابة رسوم لإنتاج النفط/الغاز في غرب كندا دون أي متطلبات لرأس المال. تدفع PrairieSky حاليًا أرباحًا سنوية قدرها 1 دولار؛ لقد دفعنا 7.95 دولارًا أو نحو ذلك مقابل أسهمنا.
- الترفيه في الموانئ البحرية (SEG): مجموعة من الأصول في مدينة نيويورك ولاس فيغاس والتي تم فصلها مؤخرًا عن شركة Howard Hughes Corp. لدى Seaport صافي نقد، واعتمادًا على مسار الأحداث، يمكن أن يساوي أضعاف ما دفعناه. تعد شركة بيرشينج سكوير التابعة لبيل أكمان أكبر مساهم وستدعم عرض الحقوق القادم.
- ثلاث شركات قابضة: سي كيه هاتشيسون (OTCPK:CKHUF)، وفيرفاكس الهند (OTCPK:FFXDF)، وجاردين ماثيسون (OTCPK:JMHLY). هذه شركات مهمة ذات ميزانيات عمومية جيدة. بالإضافة إلى ذلك، نحن نتشارك مع المالكين الذين أثق بهم. في أوقات سابقة، كانت كل شركة من الشركات القابضة تتداول عند أو أعلى من صافي قيمة أصولها الأساسية. واليوم، أعتقد أننا نشتريها بسعر 50 سنتًا أو أقل على الدولار.
الشيء الصعب في محفظتنا هو أنني لا أعرف بالضبط متى ستتحقق “القيمة”. يؤمن البعض بأهمية المحفز. وجهة نظري هي أن المحفز المجاني يشبه “الصديق الذي له فوائد”. لقد سمعت أنهم موجودون، لكني لم أرهم قط! لقد ناقشت أنا وبيتر كانديل في كثير من الأحيان المحفزات، وخلصنا إلى أنه إذا كنت تثق في مجلس الإدارة/المالكين، فإن القيم الأساسية تنمو، والمخاطر المالية صغيرة، والخصم على القيمة كبير، فما عليك سوى الاستثمار.
وفيما يتعلق بالبيئة الحالية، أعتقد أن هوارد ماركس لديه قول مأثور: “هناك مستثمرون قدامى، وهناك مستثمرون جريئون، ولكن لا يوجد مستثمرون قدامى جريئون”. أقترح أن هذا قد لا يكون الوقت المناسب للتحلي بالجرأة، لذا كعادتي وحرصًا على الحذر، أركز على العثور على أسهم رخيصة مع مالكين متوافقين. هذه ليست دعوة للسوق، ولكنها توضح رغبتي في أن أصبح مستثمرًا “قديمًا”.
وفي الختام، تم نشر بياناتنا المالية نصف السنوية غير المدققة وتقرير إدارة أداء الصندوق على موقعنا الإلكتروني تحت قسم الوثائق. إذا كنت تفضل نسخة ورقية، فقط اسمحوا لي أن أعرف.
والأهم من ذلك، أشكرك على ثقتك في مدخراتك. أنا أقدر لك.
أطيب التحيات،
ماكيلفين لإدارة الاستثمارات المحدودة
البريد الأصلي
ملاحظة المحرر: تم اختيار النقاط التلخيصية لهذه المقالة بواسطة محرري “البحث عن ألفا”.
ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.
