الأسهم القانونية والعامة: مضاعفة الانخفاض بعد CMD (OTCMKTS:LGGNF)

في 12/06/2024، أصدرت Legal & General Group Plc (OTCPK:LGGNF)(OTCPK:LGGNY) تحديث يوم سوق رأس المال. للتذكير، تعد الشركة واحدة من الشركات الرائدة في مجال الخدمات المالية في المملكة المتحدة، حيث تبيع المعاشات التقاعدية ومنتجات التأمين على الحياة والاستثمارات عبر جميع أنحاء العالم. الجغرافيا. تركز استراتيجية L&G في المقام الأول على التأمين على الحياة في المملكة المتحدة، مع مكانة رائدة في مجال المعاشات التقاعدية والحماية. وبالنظر إلى السنوات الأخيرة، أصبحت المعاشات السنوية أكبر مصدر للنقد للشركة وهي ضرورية لاستدامة الأرباح وزخم الأرباح. بالإضافة إلى ذلك، تمتلك الشركة أعمالًا قوية لإدارة الأصول تسمى LGIM. يدعم هذا بشكل جيد تنويع الأعمال ونموذج الأعمال المولد للنقد بشكل كبير لشركة L&G.

كان أداء أسهم الشركة أقل من مؤشر FTSE 100 والقطاع منذ بداية عام 2024. ومن المحتمل أن يفسر ذلك تطور عائد السندات المرتفع والشكوك المتعلقة به تغيير الرئيس التنفيذي. بعد CMD، نعتقد أن الرئيس التنفيذي كان لديه انطباع إيجابي لدى المستثمرين ومحللي جانب البيع وقام بتحديث استراتيجية L&G بالاستمرارية. نرى محفزات إيجابية بسبب انخفاض عائدات السندات والتقييم الداعم مع عائد التدفق النقدي الحر المكون من رقمين. هنا في المختبر، نحن متفائلون بشأن تقدير L&G وقررنا تحديث نموذجنا بعد إصداره. يمثل سعر سهم L&G الحالي فرصة قوية لدخول شركة مرنة. ولهذا السبب، فإننا نضاعف موقفنا.

تقدير ما بعد CMD

وفي إشارتنا السابقة، في الفترة ما بين 2020-2024، توقعنا ما يلي: 1) رأس مال تراكمي للملاءة المالية II يتراوح بين 8 و9 مليار جنيه إسترليني، 2) أ توزيعات أرباح تراكمية تتراوح بين 5.6 و5.9 مليار جنيه إسترليني، 3) أ صافي الفائض الناتج على توزيعات أرباح قدرها 0.8 مليار جنيه إسترليني و 4) زائد 5% في 2024 تطور DPS.

بعد التحديث، في الفترة ما بين 2024-2027، تستهدف L&G: 1) نمو أرباح التشغيل الأساسية بنسبة 6-9٪ للسهم الواحد مع عائد على حقوق المساهمين أعلى من 20٪، 2) توليد فائض رأس المال التشغيلي بقيمة 5-6 مليار جنيه إسترليني و3) ) نمو DPS أعلى من 2٪ بعد عام 2027 مدعومًا بعملية إعادة الشراء المستمرة. يعتزم مجلس إدارة L&G إعادة المزيد إلى المساهمين خلال الفترة باستخدام مزيج من توزيعات الأرباح وإعادة شراء الأسهم. من المتوقع أن تصل قيمة شريحة إعادة الشراء الأولى إلى 200 مليون جنيه إسترليني في عام 2024، وهنا في المختبر، ننظر بشكل إيجابي إلى هذه الخطوة نظرًا لسعر سهم الشركة. وفيما يتعلق بأولويات تخصيص رأس المال، فإننا نفضل عادة سياسة توزيع توزيع الأرباح المتنامية؛ ومع ذلك، هذه المرة، نؤيد قصة إعادة الشراء الجديدة، نظرًا لقوة الملاءة المالية.

من الناحية التجارية، تشير أربعة مجالات إلى تعليق المتابعة:

1. أبلغت الشركة عن احتمال سحب الاستثمار في الأصول غير الإستراتيجية، ومعظمها ماديًا في L&G، بما في ذلك Cala. يهدف التخلص من Cala إلى تعظيم قيمة المساهمين وتبسيط هيكل تكاليف L&G. هنا في المختبر، نعتبر Cala غير أساسية، وهناك شائعات عن تقييمها بـ 750 مليون جنيه إسترليني و1 مليار جنيه إسترليني. يمثل سحب الاستثمار هذا ما يقرب من 6٪ من إجمالي تقييم الشركة.
2. بهدف إنشاء هيكل خطي، ستقوم L&G بإنشاء قسم واحد لإدارة الأصول، يجمع LGIM وLGC معًا. وهذا يعني توحيد الأسواق العامة والخاصة. من المحتمل أن يستفيد هذا من نقاط القوة الحالية لشركة L&G وأوجه التآزر المحتملة الجديدة لدفع النمو وتحقيق عوائد أعلى. في السنة المالية 23، أعلنت LGIM عن خسارة قدرها 38 مليار جنيه إسترليني في صافي التدفقات الخارجة مدفوعة بمخططات DB في المملكة المتحدة، مما أدى إلى انخفاض الأرباح بنسبة 19٪. نعتقد أن LGIM يمكنها تسريع جهود التدويل الخاصة بها، ومع عروض الأصول الخاصة/الحقيقية، تهدف الشركة الآن إلى تحقيق أرباح تشغيلية تتراوح بين 500 و600 مليون جنيه إسترليني بحلول عام 2028؛

3. لا يتوقع فريقنا الأرقام حتى عام 2027. في الفترة القادمة (2024-2026)، نعتقد أنه سيكون هناك ما لا يقل عن 200-400 مليون جنيه إسترليني سنويًا في توليد فائض صافي رأس المال مقارنة بدفعات الأرباح العادية. هنا في المختبر، لا نتوقع عمليات اندماج واستحواذ واسعة النطاق. ومن المتوقع الآن بالفعل إعادة شراء 200 مليون جنيه إسترليني في عام 2024. ولذلك، فإننا لا نتوقع الاستثمار في سبل إضافية للنمو (عضويًا وغير عضوي)؛

4. في التحديث الأخير لدينا، أبلغنا عن كيفية الشراء “كان مدعومًا بالأحجام الجديدة لشركة UK PRT وأداء هامش الخدمة التعاقدية. هناك زخم مستمر في المملكة المتحدة بحوالي 12 مليار جنيه إسترليني من فرق إعادة الإعمار. كان هناك سجل في المعاشات المؤسسية“. وبالنظر إلى إصدار CMD، أكدت L&G تقديراتنا السابقة. وفي الواقع، فإن الشركة في وضع جيد يمكنها من اغتنام فرصة التقاعد المؤسسي الكبيرة في المملكة المتحدة وعلى المستوى الدولي. وفي السوق المحلية، من المتوقع أن يبلغ متوسط ​​الحجم 45 مليار جنيه إسترليني سنويًا على مدار العام. العقد القادم.

تغييرات الأرباح والتقييم

تبدو L&G جذابة على أساس التدفق النقدي الحر، وبالنظر إلى نمو DPS على المدى المتوسط، يجب ملاحظة تقييم الشركة. بتحديث أرقامنا، نقدر ربحًا تشغيليًا أساسيًا قدره 1.86 مليار جنيه إسترليني في عام 2024، مع زيادة بنسبة 12٪ مقارنة بنتائج عام 2023. يتم دعم هذه النتيجة بشكل أساسي من خلال الحل المؤسسي للتقاعد الذي يحقق أرباحًا تبلغ حوالي مليار جنيه إسترليني. بالنظر إلى التدفق الخارجي المستمر، نتوقع انخفاض الأرباح التشغيلية في قسم إدارة الأصول بما يصل إلى 290 مليون جنيه إسترليني. ومع ذلك، تمتلك L&G ذراعين إضافيين: 1) L&G Capital و2) قسم البيع بالتجزئة. نتوقع رأس مال إيجابي قدره 1.57 مليار جنيه إسترليني لجيل FCF الذي يدعم بشكل كامل دفع أرباح L&G (1.2 مليار جنيه إسترليني) وإعلان إعادة شراء الأسهم الجديد. خلال العام، نعتقد أيضًا أن نسبة ملاءة L&G قد تستفيد من تطور أسعار الفائدة. ومع ذلك، فهو بالفعل أعلى من المتطلبات التنظيمية.

هنا في المختبر، نعتقد أن التقييم لا يزال متساهلًا. هناك اعتباران: بالنسبة لعائد الأرباح الآجلة لمدة 12 شهرًا، فإن الشركة أعلى من 9٪ مقارنة بمتوسط ​​خمس سنوات قدره 7.9٪. على أساس ربحية السهم، مع الأخذ في الاعتبار توقعاتنا عند 29 سنتًا ومتوسط ​​سعر الربحية في القطاع بمقدار 10 أضعاف، نؤكد تقييمنا السابق المحدد عند 2.9 جنيه إسترليني للسهم. هنا في المختبر، لم يكن هناك تغيير كبير في محركات نمو L&G على أساس السعر المستهدف لمدة اثني عشر شهرًا، حيث كان معظم نمو الشركة مدفوعًا بالأعمال التجارية الحالية.

المخاطر

تخضع L&G للمخاطر التنظيمية والاستثمارية. تشمل مخاطر الجانب السلبي 1) التدفقات الخارجة للأصول الخاضعة للإدارة ورسوم الأداء السلبية و2) التقلبات في الحكومات وسندات الشركات وأسواق الأسهم. بالإضافة إلى ذلك، يجب علينا الإبلاغ عن أن أعمال الحماية والمعاشات السنوية لشركة L&G معرضة لمخاطر الائتمان ومخاطر طول العمر.

خاتمة

نحن ننظر بشكل إيجابي إلى CMD ونعتقد أن هذه المعلومات الجديدة ستطمئن مستثمري L&G. لم يتغير السعر المستهدف وتوقعات الأرباح. وفيما يتعلق بالزخم على المدى القصير، فإننا نؤيد إعادة الشراء، في حين نعتقد أنه يمكن الوعد بعوائد رأس مال المساهمين التي تزيد عن أرباح الأسهم على المدى المتوسط ​​والطويل. وهذا يؤكد حالة تصنيف الشراء.

ملاحظة المحرر: تتناول هذه المقالة واحدة أو أكثر من الأوراق المالية التي لا يتم تداولها في بورصة أمريكية كبرى. يرجى الانتباه إلى المخاطر المرتبطة بهذه الأسهم.