أطروحة الاستثمار
منذ سناب شات (بورصة نيويورك: سناب) عندما طرحت Snapchat + في يونيو 2022، استفادت الشركة من قفزة في الإيرادات المتكررة والتي أعتقد أنها تغير مسار الشركة. يسمح الاشتراك المميز للشركة بتحصيل تحب SaaS إيرادات البرامج وتساعد في تخفيف الضغوط التنافسية لشبكات الإعلان التي يستخدمها أقرانهم من عمالقة الإنترنت، مثل تلك التي تستخدمها Meta (ميتا) وجوجل (جوجل). أعتقد أن خدمة Snapchat القائمة على الاشتراك تحقق فوائد كبيرة، مما يساعد على تعزيز هوامش الشركة الإجمالية وبالتالي المساهمة في النتيجة النهائية لـ Snapchat. في أحدث مكالمة للأرباح، أفاد Snapchat أن عدد مستخدمي Snapchat + قد زاد إلى حوالي 9 مليون، عمليا ثلاث مرات على أساس سنوي. خلال المؤتمر العالمي السنوي الثاني والخمسين للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات الذي عقده جيه بي مورجان، أفيد أنهم ساهموا تقريبًا 7% من إجمالي الإيرادات 1.195 مليار دولار للربع الأول من عام 2024 هذه قطعة صغيرة أعتقد أنها ستقفز مع معدلات النمو الحالية. أنا متفائل.
وبشكل أكثر تحديدًا، يساعد Snapchat+ أيضًا بالفعل في تحقيق نمو قوي في التدفق النقدي لـ Snapchat والأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك. خلال الأرباع الأخيرة، أظهر Snapchat تحسينات ملحوظة في هذه المقاييس المالية الرئيسية والتي أعتقد أنها جزئيًا هي السبب وراء ضعف أداء الأسهم منذ الاكتتاب العام الأولي في عام 2017 (لا توجد أرباح دائمة تعني أن السوق لن يعيد تقييم السهم إلى أعلى). قدرت الشركة خلال مكالمة الأرباح أن الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) المعدلة ستتراوح بين 15 و45 مليون دولار أمريكي في الربع القادم، مما يساعد في تفسير سبب نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) بنسبة 28.67٪ على أساس سنوي في الأشهر الـ 12 المقبلة، أي 695.55٪ فوق متوسط القطاع.
مع هذا النجاح الذي حققه Snapchat، أعتقد أن الأسهم مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية (حتى أكثر من مقال التغطية الأخير الخاص بي). أعتقد أن السوق لم يقم بعد بتسعير النمو الهائل في الأرباح الذي سيولده برنامج الاشتراك هذا، والذي أعتقد أنه سيسبب ضغطًا تصاعديًا على السهم (راجع قسم التقييم). ونحن نشهد بالفعل نتائج واعدة، على الرغم من أن عمر خدمة الاشتراك لا يتجاوز عامين. أعتقد أنها ستستمر في جني الأرباح مع قيام Snapchat بتحسين عرض قيمة الاشتراك واكتساب شعبيته. بالنظر إلى هذا، أعتقد أن Snapchat لا يزال يمثل شراءًا قويًا.
لماذا أقوم بتغطية المتابعة
منذ تحليلي الأخير لـ Snapchat في مارس، ارتفعت أسهم الشركة بنسبة مذهلة بلغت 37.20%، متفوقة بشكل كبير على السوق، حيث ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 5.31%. على الرغم من أنني لا أعتقد أن السوق قد أدرك بالكامل النمو المحتمل لـ Snapchat، أعتقد أن هذه الزيادة في قيمة السهم توضح أن المستثمرين بدأوا إلى حد ما في اللحاق بالركب. في مقالتي السابقة، سلطت الضوء على إمكانات +Snapchat وقدرتها على تحويل نموذج إيرادات Snapchat، وهو ما أثبت صحته حتى الآن.
مع هذا، وبالنظر إلى أنني لم أقم بتغطية السهم منذ تقرير الأرباح الأخير أو بعد حظر Tik-Tok، فإن تحليلي يظهر (على ما أعتقد) أن هناك الآن مجالًا أكبر لـ Snapchat للتوسع مع Snapchat +، مما يجعل شركة التواصل الاجتماعي شركة رائدة. استثمار قوي. وبهذا، أقدم تغطية متابعة حتى يتمكن القراء من تقدير مدى تفوق خدمة الاشتراك هذه على التوقعات.
كيف يؤثر Snapchat+ على الأوضاع المالية؟
عزز Snapchat+ الشؤون المالية للشركة، ليصبح محركًا رئيسيًا لنمو الشركة مؤخرًا. بدءًا من عدد المشتركين، يعتبر النمو الأخير في الاشتراكات ثابتًا وأعتقد أنه واعد. وفي سبتمبر من عام 2023، بلغ الاشتراك حوالي 5 ملايين مشترك. وفي ديسمبر من عام 2023 كان 7 ملايين. تقدم سريعًا حتى اليوم، وقد وصل هذا العدد إلى 9 ملايين. يعد هذا نموًا مذهلاً ويحقق حاليًا نموًا يزيد عن 100٪ على أساس سنوي (سنويًا).
لقد كان هذا النمو في قاعدة المستهلكين مفيدًا للغاية، كما ذكر ديريك أندرسن، المدير المالي، خلال مكالمة الأرباح الأخيرة:
نواصل أيضًا إحراز تقدم نحو تنويع مصادر إيراداتنا مع زيادة الإيرادات الأخرى بنسبة 194٪ على أساس سنوي لتصل إلى 87 مليون دولار. تشمل الإيرادات الأخرى جميع الإيرادات غير الإعلانية وتتكون بالكامل تقريبًا من إيرادات اشتراك Snapchat+ – مكالمة أرباح الربع الأول من عام 2024.
وهذا نمو قوي. نحن لا نرى هذا النوع من نمو البرمجيات من العديد من عمالقة البرمجيات التقليدية بعد عصر ZIRP.
إذا نمت قاعدة المشتركين إلى 9 ملايين، فهذا يعني أن الإيرادات الشهرية لـ Snapchat من هذا الاشتراك تبلغ حوالي 36 مليون دولار على أساس الرسوم الشهرية البالغة 3.99 دولار. على أساس سنوي، سيبلغ إجمالي هذا المبلغ حوالي 432 مليون دولار، على افتراض أن قاعدة المستخدمين لن تنمو ((ومع ذلك أعتقد أنها ستستمر في تقديم 2 مليون إضافة مثيرة للإعجاب لكل ربع على مدار الربعين الأخيرين)).
وبشكل أكثر تحديدًا، يعتمد تفكيري في النمو القوي المستمر للمستخدمين على التحسين المستمر الذي يقدمه Snapchat لعرض قيمة الاشتراك. على سبيل المثال، خلال المؤتمر العالمي السنوي الثاني والخمسين للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات الذي يعقده بنك جيه بي مورجان، صرح إيفان شبيجل، الرئيس التنفيذي لشركة Snapchat
لقد كان من الممتع حقًا إنشاء منتج Snapchat+. يحب فريقنا الابتكار حقًا، ونحن نتلقى كل هذه الطلبات طوال الوقت من مجتمعنا للحصول على ميزات محددة يريدونها – مؤتمر جي بي مورغان العالمي السنوي الثاني والخمسين للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات.
ومضى أيضًا ليذكر على وجه التحديد كيف يتفاعل المجتمع بشكل عام:
ولذا، أعتقد أن إنشاء +Snapchat كان طريقة مفيدة حقًا لمواءمة اهتمامات مجتمعنا وجميع الميزات التي يريدونها مع الاستثمارات التي تمكنا من القيام بها على جانب المنتج والتصميم حتى نتمكن من مواصلة الابتكار و اختبار منتجات جديدة مع الأشخاص الذين يحبون خدماتنا حقًا ومستعدون للدفع قليلاً للوصول إلى بعض تلك العقود الآجلة – مؤتمر جي بي مورغان العالمي السنوي الثاني والخمسين للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات.
ثم انتقل لمناقشة النتائج:
لذا، حتى الآن، كان هذا الجذب مفاجئًا لنا في البداية، حيث بدأ للتو لأننا علمنا أنه يتعين علينا زيادة استثماراتنا في تعلم الآلة بشكل هادف. ولذا، أردنا الاستفادة قليلاً من استثمارات تعلم الآلة بينما كانت الأعمال الإعلانية بشكل عام تواجه بعض التحديات. وحتى الآن، كان من المفيد بالتأكيد القيام بذلك وساهم بشكل أكبر في الإيرادات – المؤتمر العالمي السنوي الثاني والخمسين للتكنولوجيا والإعلام والاتصالات الذي يعقده بنك جيه بي مورجان.
وبناءً على ذلك، أعتقد أنه من الواضح أن +Snapchat لم يثبت نجاحه فحسب، بل إنه تجاوز توقعات الإدارة أيضًا. عادةً ما تكون هذه هي المجموعة الأكثر صعودًا في الغرفة.
وبالنظر إلى المراجعات الأخيرة، يبدو أن السوق قد بدأ للتو في إدراك الإمكانات الحقيقية لهذه الشركة. على سبيل المثال، في الأشهر الثلاثة الماضية، شهد Snapchat 18 مراجعة تصاعدية لعائد السهم الواحد، و3 فقط تنازليًا. وبالنظر إلى الإيرادات، فإن الأرقام أفضل. في الأشهر الثلاثة الماضية، شهدت الشركة 36 مراجعة تصاعدية، وصفر تنازلي. وبهذا، أعتقد حقًا أن السوق يزيد من ثقتهم في هذه الشركة.
تقييم
منذ شهر مارس، تمت إعادة تقييم تقييم Snapchat، مدفوعًا (على ما أعتقد إلى حد كبير) بأداء Snapchat+ وآفاق النمو. على سبيل المثال، بالنظر إلى مراجعات النمو في الأشهر الستة الماضية، ارتفعت تقديرات الإيرادات لشهر ديسمبر 2024 بنسبة 2.11٪ لتصل إلى 5.36 مليار دولار. بالإضافة إلى الإيرادات، خلال الأشهر الستة الماضية، زادت تقديرات ربحية السهم لشهر ديسمبر 2024 بنسبة 72.77% لتصل إلى 0.25 دولار للسهم. الطريقة الوحيدة التي يمكن للشركة من خلالها الحصول على مثل هذا التباين التصاعدي العالي في ربحية السهم ولكن مع مراجعة تصاعدية صغيرة في الإيرادات هي إذا كانت الشركة تقوم بدمج إيرادات إضافية ذات هامش مرتفع. هذا هو سناب شات+.
وبالنظر إلى تقييم نمو الشركة، فإن نمو الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) الآجل يبلغ حوالي 28.67٪ وهو أعلى بنسبة 695.55٪ من متوسط القطاع. ويبلغ نمو التدفق النقدي التشغيلي الآجل 60.03%، أي أعلى بنسبة 1,022.14% من متوسط القطاع. أعتقد أن هذا يُعزى إلى حد كبير إلى Snapchat + وهو أمر غير مكلف للغاية بالنسبة للشركة لتشغيله ولكنه الآن في طريقه لتحقيق ما يقرب من نصف مليار من الإيرادات الإضافية على مدار الـ 12 شهرًا القادمة.
في تحليلي الأخير، توقعت ارتفاعًا بنسبة 96٪ لأسهم Snap، بناءً على نمو الإيرادات وتحسين المقاييس المالية. ومنذ ذلك الحين، زادت قيمة السهم بنسبة 37% تقريبًا، مما يعكس زيادة إدراك السوق لإمكانات شركة التواصل الاجتماعي. ومع ذلك، أعتقد أنه لا يزال هناك مجال لتوسيع تقييم Snapchat. بمقارنة Snapchat مع Reddit (RDDT)، الذي يتم تداوله بسعر آجل إلى نسبة مبيعات تبلغ 9.98، يتم تداول Snapchat بنسبة أقل بكثير، تبلغ 4.92 على الرغم من أن الشركة تتمتع الآن بإمكانية إيرادات متكررة قوية. إذا تم تداولهم بنفس المضاعف الآجل مثل Reddit، فإن هذا يعني احتمالية صعود بنسبة 102.8٪ للسهم الواحد.
في هذه الملاحظة، أعتقد أن هناك جانبًا ملحوظًا آخر لهذه الشركة وهو أن نظام Seeking Alpha Quant الحائز على جوائز يصنف Snapchat الآن على أنه “شراء قوي” بدءًا من منتصف شهر مايو (عندما قمت بتقييم السهم آخر مرة، تم تصنيفه على أنه “احتفاظ”). أعتقد أن هذه علامة قوية على أن السوق بدأ في اللحاق بالركب وبدأ في تحقيق إمكانات نمو Snapchat.
ومع ذلك، في الوقت نفسه (على الرغم من ارتفاع الإيرادات وأهداف ربحية السهم)، لا يبدو أن وول ستريت في نفس القارب حيث يقع متوسط السعر المستهدف الآجل حاليًا تحت سعر السهم الحالي. يتم إدراج أسهم Snapchat حاليًا على أنها “احتفاظ” في وول ستريت مع تقدير هبوطي بنسبة 5٪.
المخاطر
في حين أن Snapchat+ قد وفر نموًا كبيرًا واستقرارًا ماليًا للشركة، إلا أن المخاطر لا تزال قائمة. بالنسبة لي، أحد المخاطر الأكثر إلحاحا هو التأثير المحتمل لتباطؤ الاقتصاد. عادة ما يكون الإنفاق الاستهلاكي التقديري أحد المجالات الأولى التي تتعرض للركود، وSnapchat+ هو الشراء التقديري الأمثل للمستهلك. لم يمر تطبيق Snapchat (الذي تأسس عام 2011) إلا بمرحلة ركود كبيرة واحدة: جائحة كوفيد-19، التي تسببت في مواجهة ضغوط على عائدات الإعلانات. يمكننا بسهولة أن نرى انخفاض عائدات إعلاناتهم في ظل الانكماش الاقتصادي الطبيعي الذي يضر بجوهر هذه الأطروحة الصعودية (السوق لا يقدر النمو).
ومع ذلك، فإنني أرى في الواقع أن هذا على العموم يمثل احتمالًا صافيًا منخفضًا. في حين أن عائدات الإعلانات لا تزال معرضة للخطر في ظل الركود الاقتصادي، فإن Snapchat+ (نظرًا لأنه يخدم بشكل أساسي عملاء الجيل Z الأصغر سنًا) قد يكون أكثر مرونة مما كان يعتقد. يعيش العديد من المستهلكين من الجيل Z على Snapchat في المنزل مع والديهم، مما يعني أنه على الرغم من انخفاض دخلهم، إلا أن نسبة الدخل التقديري لديهم مرتفعة. وهذا يوفر مساحة أكبر للتنفس في ميزانياتهم الشخصية لتغطية نفقات مثل Snapchat +.
الحد الأدنى
يواصل Snapchat+ المساعدة في تعزيز الأداء المالي الأقوى الآن لـ Snapchat، وأعتقد أن هذه المنصة تفتح الأبواب أمام إمكانات أكبر للنمو والربحية مما اعتقدت أنه كان موجودًا في مارس. وقد عززت الخدمة إيراداتها بشكل كبير، مما سمح لـ Snapchat بتنويع مصادر إيراداتها وتقليل اعتمادها على إيرادات الإعلانات. على الرغم من الزيادة الأخيرة في سعر السهم بنسبة 38.63% منذ تغطيتي الأخيرة، أعتقد أن السوق لا يزال يقلل من قيمة إمكانات سناب شات، كما يتضح من أهداف وول ستريت المتشائمة إلى حد كبير مع هذا، ما زلت أعتقد أن أسهم Snapchat تمثل شراءًا قويًا.
